第2章汇率理论.pptVIP

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抵补套利的市场平衡 假设当前外汇市场中,1年期的远期汇率为F(即£1=$F),那么投资者在把资本投放到英国市场后,就可以在远期市场上卖出相应的资本£(1/E)*(1+iUk),以锁定其投资收益$[(1/E)*(1+iUk)]*F。 第三十页,共五十一页。 两个市场收益相等时市场平衡 $(1+iUS)=$[(1/E)*(1+iUk)]*F 重新整理后得: (1+iUS)/(1+iUk)=F/S 等式两边同减于1得: (iUS- iUk)/(1+iUk)=(F-S)/S 即: (iUS- iUk)=(F-S)/S+[(F-S)/S]* iUk 因为一般情况下,[(F-S)/S]* iUk是一个较小的数,因此可以将其省略,将方程式可以近似的表示为: (iUS- iUk)=(F-S)/S 第三十一页,共五十一页。 利率平价原理的基本含义:在相对自由的资本市场中,利率高的货币远期贴水,利率低的货币远期升水,其升贴水的幅度应该近似等于两个市场的利率差。 第三十二页,共五十一页。 案例2-3:次贷危机后的日元套利 结论: 当大量日本投资资本涌入美国时,美元升值,日元贬值,而当套利资本撤出美国,逃往日本等国时,美元贬值,日元升值,货币市场的汇率与资本市场的利率表现出非常明显的相关性。 第三十三页,共五十一页。 三、利率、汇率与通货膨胀率的关系总结 费雪效应:R = r-π 含义:在现代金融市场中,实际利率R通常是不变的,而银行所公布的利率,也就是名义利率r则是会随着通货膨胀率的变动而同步变动,当通货膨胀率上升时,名义利率也会同步增长,从而通过利息的增加来弥补通货膨胀所导致的投资者的预期购买力的降低,而实际利率却不会发生变动。 第三十四页,共五十一页。 国际费雪效应公式 R1= r1-π1 R2= r2-π2 两个等级式相减,可以得到 R1-R2= (r1- r2)-(π1-π2) 因为:两个市场的实际利率应该相等,而通货膨胀率则应该与汇率保持负相关,而且二者的变动幅度应该相等。 (r1- r2)=(π1-π2)=(F-S)/S 第三十五页,共五十一页。 第三十六页,共五十一页。 第二章 汇率理论 第一页,共五十一页。 本章内容 开篇案例:中国人为什么喜欢到海外抢购 奢侈品? 第一节 金本位制下的汇率理论 第二节 购买力平价原理 第三节 利率平价原理 第四节 货币主义的汇率理论 第二页,共五十一页。 开篇案例:中国人为什么喜欢到海外 抢购奢侈品? 思考: 1、为什么同样的商品在不同国家的价格存在明显的差异? 2、如何理解由于汇率变动造成的不同国家的物价差异? 第三页,共五十一页。 第一节金本位制下的汇率理论 一、金币本位制下的汇率决定 金币本位制:主要盛行于19世纪末至20世纪初 1、每个国家都选择黄金作为货币材料,铸造本国货币,金币可以自由铸造,自由熔化,且具有无限法偿能力,而其它材料所铸造的货币只是作为辅币,而作为商品交易与流通的辅助工具,且可以自由兑换为金币,或者等级量的黄金。 2、作为社会财富的重要表现形式,黄金可以伴随着国际贸易的开展而自由出入国境。 第四页,共五十一页。 最早意义上的汇率:根据不同国家货币的重量,也即其含金量,或铸币比价,来比较其交换比率。 例: 在英本位制初期,英国规定1英镑为123.27447格令,成色为22K(Karat),即含金量为113.0016格令。而根据1792美国发布的铸币法案,1美元折合371.25格令纯银或24.75格令纯金。 根据二者的含金量之比,就可以直接推算出它们的汇率平价,即1英镑=113.0016/24.75=4.5657美元。 第五页,共五十一页。 金币本位制时期,外汇市场上的不同货币的汇率波动则是由黄金在二国之间的运输成本所决定。 黄金输出点(汇率波动上限)=铸币平价+黄金运输费用 黄金输入点(汇率波动下限)=铸币平价-黄金运输费用 第六页,共五十一页。 金本位制下的汇率自发调节机制 第七页,共五十一页。 铸币平价和黄金输送点就构成了金本位制下,两种货币的汇率波动范围。 如果外汇市场上外汇的汇率超过了黄金输出点,对于本国对外债务人来说,利用输出黄金,而不是直接使用本国货币兑换外汇来进行国际结算,支付对外债务,将会变的更为便宜,因此本国就会发生黄金的外流。 黄金外流则意味着本国可以用作铸币的黄金数量的减少,从而导致本

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