泛海建设公司债券项目建议书.pptVIP

* 筹资额上限 由于目前公司债券发行实行橱架制度，海通证券建议贵公司按发行不超过32亿元公司债券的规模申请，届时再根据担保能力、公司内部需求、市场情况等因素选择合适的发行规模。 泛海建设发行公司债券最大筹资额 发行公司债券筹资额上限规定 规定 最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息； 本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十； 对规定的理解 2007年度保荐代表人培训时，证监会相关培训人员明确，累计公司债券余额暂不包括已经发行的短期融资券。短期融资券当作商业票据计量。 测算发行公司债筹资额上限 1 2 3 1、根据公司2008年中期报告，公司归属于母公司所有者权益为81.31亿元。 2、筹资额上限为32.52亿元。 1、考虑目前最高的市场的利率水平9%。 2、最近三个会计年度实现的年均可分配利润3.29亿元。 3、筹资额上限为36.56亿元 综合前述两项，泛海建设发行公司债券最大募集资金额为32.52亿元 第二十六页，共六十九页。 * 发行期限设计 资金需求的期限 未来市场利率走势 发行成本 债券市场上其他债券的期限情况 投资者的偏好 一般而言，当资金需求量较大，债券流通市场较发达，利率有上升趋势时，可发行中长期债券，否则，应发行短期债券。 设计发行期限考虑因素 具体设计 2 资金属性：发行长期的公司债券由于其稳定，期限长的特点具备一定程度的资本属性。直接融资较银行贷款间接融资的方式优势在于受国家紧缩性货币政策的影响较少，与银行的沟通成本较小，降低目前国内间接融资的随意性、波动性。另外，稳定付息有利于公司财务预算，健全财务结构，并提高公司信用等级，获得进一步间接融资的优势。 资金需求的期限：公司拟根据资金所投项目回收周期+适当的安全边际确定期限。 发行成本：期限越长，每年摊销的发行成本越少。按32亿元的发行规模计，10年期比5年期每年少摊销480万元。 投资者偏好: 目前市场比较偏好7年期的债券。 未来市场利率走势：根据目前收益率曲线，未来5-10年内市场利率呈上行并逐渐走稳的形态，发行5-10年期固定利率的公司债券不会导致未来公司机会成本的增加。另外，若出现利率下跌情况公司可通过设置赎回条款等措施解决。 债券市场上其他债券的情况：根据WIND统计，目前未到期的企业债券平均年限为11.67年，考虑到企业债券主要承担国家基础建设、大型工程，项目回收期较长。因此，我们认为公司债券的发行年限应低于该平均值 公司二级市场回购发行的债券：经与交易所债券基金部沟通，目前对交易自己发行的债券无相关的法律法规限制，可参考企业债等操作形式，即允许回购一定比例的自己发行的债券。基于此，公司可考虑适当延长发行期限，一旦市场利率往不利于公司的方向发展，公司可以回购减少损失。 海通建议：贵公司可以及时把握房地产企业公司债券发行窗口，设置期限5~10年，以有效发挥长期资金的优势 1 第二十七页，共六十九页。 利率及付息——市场利率及公司债利率概况（一） * 通胀形式严峻，短期内利率不会下降 2008年展望：中国经济增长上半年依然保持10.6%，通货膨胀上半年预计8.2%，全年经济增长10.2%,即下半年经济增长回落到9.8%,物价下半年控制在7.6%，全年7.9%，呈现趋势前高后低，环比下降；增长收益大于通货膨胀，如果物价超过两位数，则为物价前高后更高，通货膨胀的风险大于了增长的收益，进入恶性通胀边缘。 物价上涨的因素 粮食和能源：食品和能源，是发展中国家的核心物价，9月份秋粮减产容易引起粮食恐慌性引起物价失控；能源价格持续上涨 货币冲击：汇率升值和热钱流入，货币发行过快，流动泛滥 物价上涨迅猛，央行必须采用从紧的货币政策，利率不会下降 利率期限结构反应未来1-5年，利率将保持上升势头，5-9年将高位运行 第二十八页，共六十九页。 利率及付息——市场利率及公司债利率概况（二） * 债券全称 发行总额（元） 发行期限 信用评级 担保情况 上市日 票面利率 07长电债 40亿 10年 AAA 银行担保 2007-10-12 5.35% 07海工债 12亿 10年 AAA 银行担保 2007-11-19 5.77% 07华能G1 10亿 5年 AAA 银行担保 2008-01-15 5.67% 07华能G2 17亿 7年 AAA 银行担保 2008-01-15 5.75% 07华能G3 33亿 10年 AAA 银行担保 2008-01-15 5.90% 08钒钛债 13亿 5年 AA 唐山集团 2008-03-18 6.80% 08金地债 12亿 8年 AAA 银行担保 2008-03-20 5.50% 08粤电债 20亿 7年 AAA 银行担保 2008-03-27