金融远期期货与互换详述.ppt

金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 基本假设 基本假设： 1．没有交易费用和税收。 2．能以相同的无风险利率自由借贷。 3．远期合约没有违约风险。 4．允许现货卖空行为。 5．理论价格是在没有套利机会下的均衡价格。 6．期货合约的保证金账户支付同样的无风险利率。 第二十九页，共五十六页。 基本符号：T；t；S；ST；K；f；F；r。 T：远期和期货合约的到期时间，单位为年 t：现在的时间 S：标的资产在时间t时的价格 ST：标的资产在时间T时的价格（t时未知） K：远期合约中的交割价格 f: 远期合约多头在时刻t的价值 F：t时刻远期合约和期货合约中标的资产的远期理论价格和期货理论价格，简称远期价格和期货价格 r：T时刻到期的以连续复利计算的t时刻的无风险 利率 第三十页，共五十六页。 无收益资产远期合约的定价 无收益资产是指在到期日前不产生现金流的资产，如贴现债券。 (一) 无套利定价法 基本思路：构建两种投资组合，让其终值相等，则其现值一定相等；否则的话，就可以进行套利（卖出现值高的组合，买入现值低的组合，持有到期）。这样，我们就可根据两种组合现值相等的关系求出远期价格。 第三十一页，共五十六页。 无收益资产远期合约的定价 构建如下两种组合： 组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为 的现金； 组合B：一单位标的资产。 在T时刻，两种组合都等于一单位标的资产。由此我们可以断定，这两种组合在t时刻的价值相等。即： 一单位无收益资产远期合约多头可由一单位标的资产多头和 单位无风险负债组成。 第三十二页，共五十六页。 无收益资产远期合约的定价 (二) 现货－远期平价定理 令合约价值为零，即f=0，则： 这就是无收益资产的现货－远期平价定理，或称现货期货平价定理。 该式表明，对于无收益资产而言，远期价格等于其标的资产现货价格的终值。 第三十三页，共五十六页。 无收益资产远期合约的定价 (三) 远期价格的期限结构 描述不同期限远期价格之间的关系。 消去S， 根据公式 ，我们得到不同期限远期价格之间的关系： 第三十四页，共五十六页。 支付已知现金收益资产远期合约的定价 支付已知现金收益的资产是指在到期前会产生完全可预测的现金流的资产。 如附息债券和支付已知现金红利的股票。 黄金、白银等贵金属本身不产生收益，但需要花费一定的存储成本，存储成本可看成是负收益。 我们令已知现金收益的现值为I，对黄、白银来说，I为负值。 第三十五页，共五十六页。 支付已知现金收益资产远期合约的定价 构建如下两个组合： 组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为 的现金; 组合B：一单位标的证券加上利率为无风险利率、期限为从现在到现金收益派发日 、本金为I 的负债。 在t时刻，这两个组合的价值应相等，即： 第三十六页，共五十六页。 支付已知现金收益资产远期合约的定价 现货－远期平价公式 根据F的定义，我们可从公式 (7.16) 中求得： 该式表明，支付已知现金收益资产的