行为金融学培训资料课件.pptVIP

* * 金融理论前沿问题介绍: 中央党校教授、博士生导师 赵长茂 《金融理论与实践》 051126 行为金融学 * 第一页，共三十九页。 2002年的诺贝尔经济学奖授予了行为金融学的两位先驱：美国普林斯顿大学的丹尼尔·卡尼曼教授和乔治·梅森大学的弗农·史密斯教授。---行为金融学因此为世界瞩目。 * 第二页，共三十九页。 （一）什么是行为金融学 是运用心理学、社会学、行为学来研究金融活动中人们决策行为的科学 一、行为金融学及其发展历程 * 第三页，共三十九页。 （二）行为金融学的发展历程 1951年布雷尔（Burrel）教授发表《投资战略的实验方法的可能性研究》一文的发表，是行为金融学产生的标志。 * 第四页，共三十九页。 1963年，鲍曼（Bauman）和布雷尔发表了《科学投资方法：科学还是幻想》；1972年斯洛维克（Slovik）教授和鲍曼教授发表了《人类决策的心理学研究》，把行为金融学理论研究推进了一大步。 * 第五页，共三十九页。 1979年卡尼曼和特维尔斯基（Amos Tvrsky）教授发表了《预期理论：风险决策分析》，正式提出了预期理论，为行为金融学奠定了坚实的理论基础。 * 第六页，共三十九页。 20世纪80年代末以后，行为金融学研究越来越活跃，社会影响力越来越大。 * 第七页，共三十九页。 行为金融学不仅解释了许多异象，而且还成功预测了人类历史上的一次大股灾的发生。2000年3月耶鲁大学的希勒（shiller）教授出版了《非理性繁荣》一书，指出一路上扬的美国股市存在巨大的泡沫。该书出版一个月后，纳斯达克股票指数5000多点跌到3000多点，泡沫破裂。 * 第八页，共三十九页。 丹尼尔·卡尼曼和弗农·史密斯获2002年诺贝尔经济学奖，使行为金融学名声大振。 * 第九页，共三十九页。 二、行为金融学的三个理论假定 三个理论假定是在对传统金融理论进行反思基础上提出来的 * 第十页，共三十九页。 传统金融学把行为人假定为完全意义的理性人，在任何情况下都可以运用理性，根据成本和收益比较，做出对自己效用最大化的决策。 * 第十一页，共三十九页。 行为金融学理论假定之一：有限理性。即行为人 的行为并非都是理性的。有理性的一面，但同时存在非理性因素。 * 第十二页，共三十九页。 行为金融学理论假定之二：有限控制力。即即使在有限理性条件下，因外在条件限制，行为人有时也未必能实践理性行为。 * 第十三页，共三十九页。 行为金融学理论假定之三：有限自利。即在特定情境下，人们的多样化动机会导致放弃使用理性行为。 * 第十四页，共三十九页。 “有限理性”、“有限控制”、“有限自利”三个理论假定构成行为金融学的三个基石 * 第十五页，共三十九页。 三、行为金融学的主要理论和观点 * 第十六页，共三十九页。 （一）预期理论 由于有限理性、有限控制、有限自利的存在，人们不能在每一种情境下都清楚地计算得失和风险概率，人们的选择往往受到个人能偏好、社会规范、观念习惯的影响，使决策存在不确定性。 * 第十七页，共三十九页。 预期理论的主要观点： 1、决策参考点决定行为者对风险的态度 * 第十八页，共三十九页。 在金融市场上，决策参考点的选择取决于投资者的主观感觉（心理价位），投资者以决策参考点为依据做出投资决策。 * 第十九页，共三十九页。 2、亏损规避 行为人在决策参考点进行心理计算时，通常对预期损失的估值会高于对预期收益的估值（两倍），投资者对损失更敏感。这种心理反应为亏损规避。 所以，投资者在遭受亏损的的情况下，会成为一个风险追求者，而不是一个风险厌恶者。实验表明，在上一轮赌局中赌输的人会更有参加下一轮赌局的冲动。 * 第二十页，共三十九页。 亏损规避举例 投资者面临这样一个选择： 一是接受一个确定无疑的亏损7500元；二是选择一个机会，这个机会又25%的把握没有亏损，75%的机会要亏损10000元。两种选择的综合亏损都是7500元，大多数人会选择后者赌一把！因为人们厌恶亏损。后一选择存在不亏损的希望。 * 第二十一页，共三十九页。 3、框架效应 投资者进行决策时，会受到问题的框架方式的影响。即问题以何种方式呈现在行为人面前，会影响行为人对风险的态度。 比如，如果行为方案是收益的，面对确定性收益和风险性收益，行为人会选择确定性收益；如果方案是代表损失的，面对确定性损失和风险损失，行为人会选择风险损失。 * 第二十二页，共三十九页。 4、处置效果 在亏损规避和框架效应作用下，投资人在手中的股票下跌时，更倾向于继续