《金融衍生工具(第四版)》第4章均衡期货价格：理论与实践.pptVIP

金融衍生工具第四章 第四章 均衡期货价格：理论与实践 金融衍生工具第四章 * 导论 市场均衡条件下的期货定价是金融学术界长期争论的问题之一。 凯恩斯早在其1930年的《货币通论〉中就指出,期货市场实质上是向部分市场参与者提供一种保险的一种场所,对冲交易者到期货市场进行套期保值，降低或消除风险，因此，他们应该为得到的这种保险支付一定的“溢价”。这是学术界简称的现货溢价 (Normal Backwardation) 理论或称“延期交割费理论”。凯恩斯的“现货溢价理论”后被发展成内涵更丰富的“对冲压力”(Hedging Pressure) 理论。 金融衍生工具第四章 * 导论 与“现货溢价论”针锋相对的是“赌场论”。“赌场论”认为期货市场就是一种特定形式的“赌场”，投机者不但不必向对冲交易者支付溢价，投机者作为一个群体将愿意为参与赌博而付出一定代价。 第三种有关市场均衡条件期货定价的理论是“证券组合理论”。该理论的早期代表作有Dusak(1973)。Dusak以理论和实证方法证明了期货与一般股票或债券组合没有实质差别，修正后的资本资产定价模型也同样适用于期货定价。 金融衍生工具第四章 * 第一节　“现货溢价”论及其数学描述 Keynes(1930)在《货币论》中首先提出了延期交割费理论。Keynes认为期货市场的套期保值功能和价格形成功能不可能同时得到满足，在商品期货中存在