斯蒂芬·A·罗斯-公司理财-中文-第20章.pptVIP

$1,071 = ￡892.48 × ￡1 $1.20 换算成美元. $1,000 ￡800 ￡800= $1,000× ￡1 $1.25 以i￡ = 11.56% 进行投资 一年后，￡800值￡892.48 = $1,000?(1+ i￡) 美国投资 FV = $1,071，英国投资FV = $1,071 交易成本 套利者的介入利率ib可能会超过其借出利率il. 可能存在买卖价差如， Fb/Sa F/S 因此 (Fb/Sa)(1 + i￥l) ? (1 + i￥ b) ? 0 资本管制 政府会通过税收或其他方式限制货币的流入和流出 比较利率平价和无抛补利率平价等式发现国际费雪效应： RUS – hUS = RFC – hFC 这告诉我们，不同国家的真实收益率应保持一致。 否则，投资者会带着他们的钱去真实收益率更高的国家。 本国货币法 使用外币预测现金流 利用无抛补利率平价来预测远期汇率 将远期现金流换算成美元 利用国内预期报酬率进行折现 外国货币法 使用外币预测现金流 根据国际费雪效应计算外国预期报酬率 利用外国预期报酬率进行折现 利用即期汇率将现值换算为美元 你公司正在墨西哥考察一个新项目。该项目的投资为9,000,000比索，未来5年的现金流为每年2,250,000比索。目前的汇率为9.08比索/美元。目前美国的无风险利率为4%，墨西哥的无风险利率为8%。美元的预期收益率为15%。 公司应该进行该项投资吗？ 使用上述条件，计算利用外国货币法计算净现值 通过国际费雪效应计算墨西哥通货膨胀率得：8% - 4% = 4% 预期收益率= 15% + 4% = 19% 现金流量的现值= 6,879,679 外币净现值 = 6,879,679 – 9,000,000 = -2,120,321 比索 美元净现值 = -2,120,321 / 9.08 = -233,516美元 短期风险 长期风险 换算风险 指汇率的日常波动，这会对跨国公司带来短期风险。很多国际企业通常在近期都会以商定的价格签署买卖合同。 管理短期风险 购买远期合同锁定汇率 或借入本币，兑换成外国货币，并投资赚取利息。根据利率平价，效果等同于买入远期合同。 长期风险来自于不可预期的经济状况的变化 可能来自于劳动力市场或者政府政策的变化 对冲长期风险比对冲短期风险难度大 将外汇的现金流入与现金流出进行匹配 企业也可以通过在外国举债来减少长期汇率风险 当公司在计算其某一时期的会计净利润和每股收益时，必须将所有的数据转换成本国货币。 如果汇率收益或损失在利润表上反映，会显著影响该公司的每股收益。 现行的会计准则要求所有外国子公司的资产和负债都必须换算成母公司所在国的货币计价，所有汇兑损益都在资产负债表股东权益部分下的“未实现外汇利得（损失）”反映。 大型跨国公司管理汇率风险更复杂，因为涉及很多不同子公司使用很多不同的货币。 公司应该考虑整个公司外汇变动的净风险，而并非独立看待。 公司的某一部分对冲自己分部的汇率风险，可能使得整个企业的汇率风险增大。 指政治事件导致的价值变化 额外的政治风险使得企业要求更高的回报率 政治风险也取决于经营业务的性质： 一项业务越对公司的整体业务依赖时，对其他公司的用处可能更小，吸引力也就更小。 自然资源开发一旦投入运营，价值主要体现在商品上，这类投资面临的政治风险比较高。 利用当地融资，特别是当地政府的资金可以降低政治风险。 汇率变化告诉我们什么？ 什么是三角套利？ 什么是绝对购买力平价和相对购买力平价？ 什么是无风险套利和无抛补利率平价？ 什么是无抛补利率平价和国际费雪效应？ 两种跨国预算的方法是什么？ 短期利率风险和长期利率风险的区别是什么？分别如何对冲？ 什么是政治风险？什么类型的经营业务面临更大的风险？ * * www: Click on the web surfer icon to go to the Pacific Data Center at merce.ubc.ca/datacentre.html. * Futures contracts are examples of forward contracts. The major difference between futures and over-the-counter forward contracts are that futures must trade on an organized exchange, have standardized denominations, and require margin deposits. These factors reduce the default risk and increase