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3.价值可加性原则 净现值标准优于内部收益率 ● 根据价值可加性原则，从某种意义上说，公司价值等于其所有项目价值之和。 ● IRR标准是相对数，其值不能简单相加，而必须重新计算每一组合的IRR，不但计算麻烦，而且也往往与NPV标准的决策结果不一致。 第六十二页，共一百一十页。 NPV标准优于IRR或PI，但为什么项目经理对IRR或PI有着强烈的偏好？ 主要原因： ① IRR标准不需事先确定资本成本，使实务操作较为容易； ② IRR和PI是一个相对数，进行不同投资规模的比较和评价更为直观。 特别提醒： ★ IRR和PI最大的投资项目不一定是最优的项目，如果按 IRR或PI进行项目决策，则应采用差量或增量分析法，而不是简单地按 IRR 和 PI 大小进行项目排序。 ★ NPV标准虽然是一个绝对数，但在分析时已考虑到投资的机会成本，只要净现值为正数，就可以为公司多创造价值。因此净现值标准与公司价值最大化这一目标相一致。 第六十三页，共一百一十页。 结论： ★ 若项目相互独立，NPV 、IRR、PI可做出完全一致的接受或舍弃的决策； ★ 在评估互斥项目时，则应以NPV标准为基准。 第六十四页，共一百一十页。 第四节 投资项目决策分析 一、独立项目投资决策 二、互斥项目投资决策 三、资本限额决策 第六十五