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财务评价 二、建设项目的资金成本 1.资金成本的概念与作用 它是指企业取得和使用资金所需支付的费用，包括资金占用费用和资金筹措费用。前者是获取资金使用权的代价，主要是贷款利息、股票股息、资金占用税等；后者是在资金筹集过程中发生的费用，主要是手续费、代办费、注册费、管理费等。 资金成本的形成基础是资金的时间价值，同时又包含投资的风险因素。计算资金成本的意义在于： ＊它是经济评价的主要方面之一，只有在项目的预期收益足以弥补资金成本时，项目才可以考虑接受； ＊它是选择资金来源、拟定筹资方案的重要依据之一，通过比较各种资金来源、合理调整资本结构，就能以最低资金成本达到筹资目的。 第一百九十页，共二百八十二页。 财务评价 2.债务资金的资金成本 债务资金成本与其他资金成本的区别在于：为债务支付的利息可以免征所得税，从税前毛利中列支；而其他形式的资金成本则要在税后净利中列支。 （1）借贷资金的资金成本 从商业银行借贷获得的贷款税后资金成本的计算公式为： KL＝ie· (1－T)/(1－f) 式中 ie 为贷款年实际利率；T 为所得税税率；f 为手续费率。 例题：某建设项目需从银行借款，年利率为8%，在建设期内每年须向银行支付利息2次，所得税率为33%，手续费率为1%。问该项目资金成本是多少？ 解：首先将名义利率换算为实际利率，则： ie＝(1＋r/m)m－1＝(1＋8%÷2)2－1＝8.16% 再根据借贷资金成本的计算公式，有： KL＝ie· (1－T)/(1－f)＝8.16%×(1－33%)÷(1－1%)＝5.44% 第一百九十一页，共二百八十二页。 财务评价 （2）债券资金的资金成本 债券的特征是在规定的某个期限偿付本金、分期或期末支付利息，其税后资金成本的计算公式为： Kb＝〔It＋(F－Po)/n〕· (1－T)/Po(1－f) 式中 It 为第 t 年支付利息；F 为债券票面价格；Po 为债券销售价格；n 为债券年期；T 与 f 的含义同上式。 例题：某建设项目发行了一期债券，面值100元，年利率为10%，5年期满，发行时每张债券的实际售价为105元，手续费率为1%，所得税率为33%。问该项目的资金成本是多少？ 解：该债券为溢价发行，根据债券的资金成本计算公式，有： Kb＝〔It＋(F－Po)/n〕· (1－T)/Po(1－f) ＝〔100×10%＋(100－105)/5〕×(1－33%)÷〔105×(1－1%) ＝5.8% 第一百九十二页，共二百八十二页。 财务评价 3.权益资金的资金成本 由于发行股票是在股份公司与股东之间建立了一种资产所有关系，故发行股票所得又称权益资金。 （1）优先股的资金成本 优先股具有固定的股息率，股息支付须在税后净利中列支，其资金成本为： KP＝F·iP/〔Po(1－f)〕 式中 F 为股票票面价格；Po 为股票发行价格；iP 为股息率；f 的含义同前。 例题3某项目发行一种优先股，票面价为100元，实际发行价为98元，股息率为9%，手续费率为1%，问其资金成本为多少？ 解：该优先股为折价发行，根据优先股的资金成本计算公式为： KP＝F·iP/〔Po(1－f)〕＝100×9%÷〔98×(1－1%)〕＝9.28% 第一百九十三页，共二百八十二页。 财务评价 （2）普通股的资金成本 普通股除能获得股息外，还能分得红利，但是否收益完全取决于企业的盈利情况，因此其收益是不固定的。其资金成本分以下几种情况测算： ①若未来股息每年保持不变，投资者不以买卖股票赚取差价为目的，而是希望长期持有，且不考虑股东自身的股息收入纳税负担，则普通股可视同为优先股，其资金成本计算方法同前式。 ②若未来股息增长，且股票发行价大于现时帐面值，则其资金成本为