第十章-2流动资产管理.pptxVIP

流动资产管理;第一节 现金和有价证券管理;一、现金管理的目的和内容;1、交易性动机（transactions motive）： 应付企业日常经营所产生的现金支付。由于日常经营中的现金流入和现金流出不完全同步，因此企业持有一局部现金是很有必要的。若现金持有量过少，企业就有可能出售有价证券或借款来满足现金需求，而这样做会产生“交易本钱〞。 2、投机性动机：满足于短期获利而持有的现金;3、谨慎性动机（compensating balance）：为意外现金需求提供缓冲的“平安垫〞，这局部只占企业现金库存量中极小的份 额。 （1）并非所有企业的现金的需求都通过持有现金余额来满足，一局部现金需求可以通过持有有价证券来满足。 （2）绝大多数企业也并不为投机目的而持有现金，因此我们只关注交易性动机和谨慎性动机。 （3）直接将交易性动机所需现金加到谨慎性动机所需现金上也是不适宜的，??为同一笔现金可以满足两种不同的需求。又由于谨慎性动机所需现金份额很小，所以下面在讨论目标现金余额时，将忽略谨慎性动机所需现金。;（二）现金管理的目的 持有现金会发生本钱（利息损失和时机本钱），也会有“效益〞，即现金所提供的流动性和清偿性，现金管理的目的就是要使持有现金的本钱最低效益最大。;（三）现金管理的内容 对于大企业，除了要进行现金预算外，还需要有关现金的系统性信息和某些控制系统（祥见图10—1），获取经常性的，通常是每日的企业银行帐户的现金余额、现金收支、平均每天余额、有价证券状况及变动等情况。;图10—1现金管理系统;1、现金流量管理(日常管理)：加速收款， 延期付款， 与银行保持良好的关系； 2、现金预算：现金收支方案和控制现金收支； 3、建立理想（目标）现金余额：当实际现金余额与理 想的现金余额不一致时，可采用短期融资或有价证券 投资的策略。;图10—2 现金管理内容;二、目标现金持有量确实定;（一）鲍摩尔模型（Baumol Model，存货模型） 1952年美国学者William Baumol提出了此模型，他认为现金最正确余额在很多方面与存货相似，存货经济批量模型可以用于确定目标现金余额。;1、鲍摩尔模型的假设与根本原理 企业在一定时期内现金流出与流入是均匀的且可以预测，即企业最初持有一定量的现金，每天平均流出量大于流入量，到现金余额降为零时，企业就出售有价证券进行补充，使下一周期的期初现金余额恢复到最高点，再重复上面的过程。 存货模型的根本原理是将现金持有量和有价证券联系起来权衡，即将现金的持有本钱同转换有价证券的本钱进行权衡，以求得两者相加总本钱最低时的现金余额从而得出目标现金余额。;2、与现金持有量有关的本钱 ①持有现金的时机本钱：持有现金所放弃的报酬（时机本钱），通常按有价证券的利息率计算，它与现金持有量同方向变化。 ②现金与有价证券的转换本钱：将有价证券转换为现金的交易本钱，如经纪人费用、捐税及其他管理本钱。这种交易本钱与交易次数有关，交易次数越多，本钱就越高。它与现金持有量反方向变化。 现金持有量的总本钱（本钱函数）： TC = （N/2）i+（T/N）b 公式（10—1）;3、最正确现金持有量  可知，随着现金持有量上升而产生的交易本钱的边际减少额与随着现金持有量上升而产生的时机本钱的边际增加额相等时，持有现金的总本钱最低，此时的现金持有量为最正确现金持有量。使用微积分方法求得的最正确现金持有量 ;4、鲍摩尔模型的局限性 ①该模型假定每天现金流出量大于现金流入量，事实上有时企业的现金了流入量要大于现金流出量，这一点与存货是明显不同的；而且总的来讲，现金流入量大于流出量，企业才能持续经营下去。 ②该模型假定现金流量是均匀，且成周期性变化，实际上企业现金流量的变化却存在一定的不确定性。;③该模型假定企业的现金补偿都来源于有价证券的出售，实际上单以有价证券变现收入作为现金来源的企业很少，与此相联系的是在企业出现现金多余时，以有价证券投资作为调节的也不多见，特别是在中国证券市场不兴旺的条件下。 ④该模型假定转换本钱只是与交易次数有关的固定本钱，而这局部本钱在中国大陆和香港等不少地方可以视作零，因此按此模型计算的目标现金余额为零。;（二）米勒—奥尔模型（Miller—Orr Model，随机模型 1