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防水行业-东方雨虹研究报告 1.防水绝对龙头，业绩稳步提升 1.1.防水主业为收入主要来源 防水主业是公司最重要业务。公司以防水为主业，其中以防水卷材为主，占公司收入约50%。公司防水业务的规模优势显著，是亚洲最大的防水系统服务商。 1.2.收入、业绩持续高增长 上市至今收入复合增长34%、业绩复合增长42%。东方雨虹?1995年成立，2008年上市，上市至今2008-2021年收入从7.12亿增长至318.92亿，成长为防水行业绝对龙头，CAGR达33.97%，归母净利润从0.44增长至41.85亿，CAGR为41.93%。2021延续高增长。2021年收入318.92亿，增长46.76%，归母净利润41.85亿，增长23.50%，扣非归母38.85亿，增长25.68%；单Q4收入92.10亿，增长36.39%，归母净利润15.07亿元，增长19.73%，扣非归母14.17亿，增长33.95%。 2.优质赛道+优秀公司成就持续增长 2.1.从行业阶段、行业属性和行业容量看防水赛道 2.1.1.行业阶段：步入成熟期，行业加速分化 历史上中国主要以排水为主，防水采用刚性防水材料，直至20世纪40年代才开始采用柔性防水材料和刚柔结合的防水材料，20世纪60年代至80年代石油沥青纸胎油毡备受青睐，是最主要的防水材料，1963年产量达1亿平米，与之匹配的“三毡四油”或?“两毡三油”是屋面防