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新能源汽车行业研究及中期策略 1、2022H1呈现“V”型走势，向好可期 截止2022年7月4日收盘，申万电力设备下跌4.7%，在全市场31个申万行业中处于第13位，领先沪深300指数-9%的表现。2022H1板块表现强于沪深300。截止2022年7月4日，新能源汽车指数、锂电池指数、储能指数分别下跌1%、5.4%、1.1%，显著跑赢沪深300指数。而充电桩指数及燃料电池指数分别下跌15%、12%，下跌幅度明显，跑输沪深300指数的-9%跌幅。整体来看，板块内部分化较大，电动车、锂电池及储能等细分领域表现相对强劲。 中游动力锂电池具有显著的超额收益。以2015年为起始点，新能源汽车步入快速发展通道，国内产业链持续加大资本开支，实现了“质”的飞跃，造就了一批各细分领域的全球巨头。在二级市场中，各细分指数中燃料电池具有较强β属性其涨幅居中；锂电池与储能指数涨幅显著高于其他指数，具有明显的超额收益，其原因是锂电池产业链的创新驱动及资源优势持续贯穿于新能源汽车发展过程带来的估值溢价，而储能与锂电池重合度较高。我们认为，未来新能源汽车与储能空间巨大，凸显中长期投资价值。 在2017-2019年度，各新能源汽车指数跑输沪深300，其主要原因是：1）资本开支加大导致阶段性产能供过于求，产品（锂、钴、电解液、正极等）价格下行，企业营收、盈利受限，戴维斯双杀；2）政策波动较大，导致需求端的较大波动。2020-2022H1新能源汽车指数大幅跑赢沪深300指数，其主要原因是新能源汽车行业经过疫情导致需求下滑、补贴断崖式下跌、产品价格持续下行等多重负面影响，于2020Q1迎来了需求中长期向上的反转拐点。我们认为是一个长周期维度的高增长、高确定性的高光时段，进而给板块带来估值溢价。展望未来，新能源汽车产业链仍具备中长期α投资机会。 电动车与储能将驱动锂电池行业进入中长期成长通道。从产业周期及投资属性分析，展望未来我们判断，燃料电池行业仍会表现较强的beta投资机会，但随着政策推进与产业链不断完善，其α属性也将逐步增强。而基于锂电池为核心部件的电动车与储能产业?链有望走出持续的高成长性，因而具备非常强劲的中长期α投资机会，仍会是板块投资的重中之重。 2、行业高景气：创新驱动，乘势而上 新能源汽车是实现“双碳”目标的重要途径。汽车行业将承担大规模消纳新能源以替代石油消费的主力军作用。大规模“以电代油”，将降低石油消费比重，减少环境污染及碳排放，新能源汽车对电力系统的安全稳定运行发挥着重要“调节器”“稳定器”?作用。发电端及交通领域是全球碳排放的核心来源，占据约70%碳排放。因此，长期而言，构建以光伏、风电为代表的可再生能源发电，辅以储能强化能源结构的稳定性，打造以新能源车为代表的清洁能源应用场景是迈向碳中和的必经之路。 2.1、供给端：创新驱动需求，爆款频出 以特斯拉为代表的新势力车企不断创新，在智能化、商业模式上不断优化，爆款车型频出。国内新势力持续推出爆款车型，以理想L9为代表的高端智能豪华SUV深受市场认可，宁德时代、华为等强强联合，打造CHN平台，自主崛起势在必得。过去以宁德时代、比亚迪为代表的全球领先动力电池企业，在结构创新上成效显著，分别推出CTP、刀片电池，大幅优化磷酸铁锂性能，使得产品力相对燃油车进一步提升。以特斯拉为首的4680电池已大批量装车，通过全极耳模式优化散热问题，使得三元性能大幅优化。而宁德时代推出麒麟电池，在水冷板布局上巧妙，显著优化散热，简化结构，提升集成度，体积利用率提升，电池安全性进一步优化。此外，在材料创新方面，钠电池、中镍高电压、锰铁锂等亦在持续推进，技术迭代持续加码，满足各大应用场景，有望进一步加速全球电动化。 2.1.1、强强联合，自主崛起势在必得 供给不断丰富，助推客户需求。根据IEA数据，对比2016年及2021年全球各国电动车可选择车型数量及渗透率趋势，电动车可选择数量大幅提升，渗透率显著增长。电动化大势所趋，全球主流车企持续加码电动化。全球主流车企持续加码电动化，主要车型将在2025年前密集上市。举例来讲，戴姆勒规划2025年电动车渗透率达50%，2030年渗透率达100%；福特规划2022年前上市电动车型达40款，并计划到2026年在欧洲市场电动化率达100%。日产-雷诺规划到2022年前电动车型达20款，并在2022年实现电动化率达20%。大众集团宣布到2023年，大众汽车集团将在电动化、数字化、移动出行服务和自动驾驶领域投资约440亿欧元，到2025年，集团整个车型阵容中预计将有近四分之一是电动车型。 车型不断丰富，主流车企加码投放。从全球主流车企（样本为下图）在售车型及开发阶段车型数量来看，在售车型数量达116款，2021年新上市车型超25款，2022年新上市车型预计达24款。整体来看，德系车型丰