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例题 1.某企业年初的资金结构如表1所示，其中：普通股股票面额150元，今年期望股息15元，预计以后每年股息增加5%，该企业所得税税率33%，假定发行各种证券均不发生筹资费用。 该企业现拟增资600万元，有两个方案可供选择。其中方案一为：发行长期债券600万元，年利率10%，此时，企业原普通股股息将增加到20元，以后每年还可增加6%。但是由于增加风险，普通股市价将跌到120元；方案二为：发行长期债券300万元，年利率10%，同时，发行普通股300万元，普通股股息将增加到20元，以后每年再增加6%，由于企业信誉提高，普通股市价将升到180元。 请用综合资本成本率法决策该选用何种方案。 第九十四页，共一百六十六页。 表1 年初资金结构 资金来源 金额（万元） 长期债券，年利率9% 800 优先股，年股息率11% 300 普通股，60000股 900 合计 2000 第九十五页，共一百六十六页。 2.某股份有限公司原有资本800,000元，其中公司债务100,000元（利率10%），普通股（面值10元/股）200,000元，优先股50,000元，资本公积250,000元，留存收益200,000元。由于扩大业务，需追加筹资260,000元，公司生产A、B两种产品，预计其产销量可达：A为1400件，B为3000件，A、B单件价格分别预计为100元和120元。变动成本率为40%，不包含利息的固定成本为90,000元，所得税税率为40%，每年的优先股股利率12%。其筹资方式有甲、乙两方案： 甲方案：全部增发公司债券（平价发行，票面利率仍为10%），筹集260,000元。 乙方案：增发新普通股筹资250,000元，面值10元/股；同时，增发优先股筹资10,000元，股利率12%。 第九十六页，共一百六十六页。 筹资项目 原资金结构 增加筹资后的资金结构 甲方案 乙方案 公司债务 100 000 普通股 200 000 优先股 50 000 资本公积 250 000 留存收益 200 000 200 000 资金总额 800 000 1 060 000 1 060 000 普通股数（股） 要求：（1）计算完成下面资金结构变化表： （2）公司应选用哪个筹资方案较为有利？ 第九十七页，共一百六十六页。 练习题 1.A公司年度销售净额为28 000万元，息税前利润为8 000万元，固定成本为3 200万元，变动成本率为60%，资本总额为20 000万元，其中债权资本比例占40%，平均年利率8%。 试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。 2.B公司在初创时拟筹集长期资本5 000万元，现有甲、乙两个备选方案，有关资料如下表。 试分别测算该公司两个筹资方案的综合资本成本率，并据以选择筹资方案。 第九十八页，共一百六十六页。 筹资方式 筹资方案甲 筹资方案乙 筹资额 Ki （%） 筹资额 Ki （%） 长期借款 800 7.0 1 100 7.5 公司债券 1 200 8.5 400 8.0 普通股 3 000 14.0 3 500 14.0 合计 5000 — 5000 — 第九十九页，共一百六十六页。 3.C公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6 000万元（240万股），长期债务4 000万元，利率10%。假定公司所得税率为40%。2006年公司预定将长期资本总额增至1.2亿元，需要追加筹资2 000万元。现有两个追加筹资方案可供选择：（1）发行公司债券，票面利率12%；（2）增发普通股80万股。预计2006年息税前利润为2 000万元。 试测算该公司：（1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股税后利润；（2）两个追加方案下2006年普通股每股税后利润，并据以作出选择。 第一百页，共一百六十六页。 第七章 长期投资概论 返回 第一百零一页，共一百六十六页。 一、投资的意义： 1.实现财务管理目标的基本前提： 2.发展生产的必要手段： 3.降低风险的重要方法： 二、企业投资的分类： 1.直接投资和间接投资： 2.长期投资和短期投资： 3.对内投资和对外投资： 第一百零二页，共一百六十六页。 三、企业投资管理的基本原则： 1.认真进行市场调查，及时捕捉投资机会； 2.建立科学的投资决策程序，认真进行项目的可行性分析； 3.及时足额筹集资金，保证项目的资金供应； 4.认真分析风险和收益的关系，适当控制企业投资风险。 第一百零三页，共一百六十六页。 四、投资额的预测： 1.内部投资额的预测： (1)内部投资额的构成： 投资前费用 设备购置费 设备安装费 建筑工程费 营运资