第5章外汇衍生交易.pptVIP

思考2： 在2007年1月，美国A公司与法国的B公司签订一份合同，合同规定，A公司将向B公司进口一批货物，于6个月后交货付款。合同总金额1000万欧元。即期市场汇率为1欧元＝1.4550美元，远期市场中，六个月欧元的远期汇率为1欧元＝1.4500美元，当日7月份到期的欧元期货价格与期权价格同为1欧元＝1.4500美元，期权费为每欧元0.02美元，到7月份，A公司支付货款时，如果市场汇率分别为1欧元＝1.4000美元，1欧元＝1.4500美元，1欧元＝1.5000美元，试比较其不采取任何行动,购买欧元期货,购买欧元看涨期权,收益各有何区别，并根据以上结果，试说明期权交易在规避汇率风险中的优点。 第六十三页，共九十六页。 五、期权的价值构成 （一）内在价值 内在价值(Intrinsic Value，简称IV)，也称履约价值，是指一项期权立即行使就能够给其持有者带来的收益，在外汇期权中，它往往表现为外汇的市场汇率与期权的执行价格之间的差额，是一项期权处于溢价状态时，能够给持有者带来的收益水平。 第六十四页，共九十六页。 当一项期权处于平价，或者折价状态时，其持有者无法从执行该期权中获得收益，因此，此时其内在价值为0，而当其处于溢价状态时，它就等于市场价格与执行价格之差。 对看涨期权来说，如果市场汇率低于，或者等于执行价格，则此时买入看涨期权方，无法从该期权的执行中获得收益，因此，此时，该期权的内在价值为0，当市场汇率高于执行价格时，买入看涨期权方选择执行期权，就可以获得市场汇率与执行价格之间的差额作为持有该期权的收益，因此看涨期权的内在价值就可以表示为： IV=Max(0，市场汇率-执行价值) 第六十五页，共九十六页。 第六十六页，共九十六页。 例5-6：看涨期权的内在价值 对于一份美式英镑看涨期权来说，如果执行价格为1英镑=1.6000美元，合约总价值为1000万英镑，当期权的有效期限内，市场汇率为别为： （1）1英镑=1.5000美元时，此时该期权为折价期权，期权的内在价值为0； （2）1英镑=1.6000美元时，此时该期权为平价期权，期权的内在价值为0； （3）1英镑=1.7000美元时，此时该期权为溢价期权，该期权的持有者执行该期权后就可以获得（1.700-1.600）100万美元的净收益，因此，此时期权的内在价值为100万美元。 第六十七页，共九十六页。 而对于看跌期权来说，当市场即期汇率等于或者高于期权的执行价格时，该期权为平价，或者为折价期权，执行该期权无法给持有者带来任何收益，此时期权的内在价值为0，而当市场即期汇率低于期权的执行价格时，该期权为溢价期权，一经执行，就可以给持有者带来执行价格与即期汇率之间的差额的收益，因此，看跌期权的内在价值可以表示为： IV=Max(0，执行价值-市场汇率) 第六十八页，共九十六页。 在期权交易中，支付费用，获得权利的一方为买方（Buyer），或持有者(Holder)而获得费用，却必须给予对方按对方要求履约承诺的一方则被称为卖方（Seller），或者立权者(Writer)。 买方所支付，用来获得交易的选择权的费用，则被称为期权费用(Option Premium)，它可以以合同价值的一定比例表示，也可以以每单位外币需要花费多少美元的形式表现。 期权合同中约定未来进行相关标的金融资产交割的价格，则被称为执行价格（Exercise Price，Strike Price)，或者称为协定价格，履约价格。 第三十一页，共九十六页。 期权交易实质上是针对金融交易中的是权利与义务进行定价，买卖双方交易的对象并不是实际的金融交易中交割的金融资产，而是是否履行某项交易条件的承诺，买方通过向对方支付费用，获得是否履行交易的选择权。 第三十二页，共九十六页。 买卖双方的权利和义务 如果从买卖双方的权利义务来看，期权的买方具有按合同协议，支付卖方期权费用的义务，并享有在合约存续期内，决定是否履行相关金融资产的交割约定的权利。而期权的卖方则得到获得买方所支付的期权费用的权利，但必须依照买方的选择，决定是否履行相应金融资产交割的义务。当合约到期后，如果交易条件对买方有利，买方就可以选择履行协议，并从相关金融资产交割中获得收益，如果交易条件对卖方不利，买方则可以放弃履行协议，尽管损失了期初所支付的用来购买选择权的期权费用，但是就不会再承担市场价格变动给自己带来的损失。 第三十三页，共九十六页。 买卖双方的风险与收益 在期权交易中，无论金融资产的价格向对买方不利的方向变动幅度有多大，买方只需要选择不履行协议，就不会再额外承担价格变动的风险，因此其最大损失只可能是他所支付的期权费用，但是如果金融资产的价格向对买方有利的方向变动，买方就可能从中获得相应的收益，