股权结构特征对社会责任信息披露质量的影响研究——基于我国家族上市公司的数据分析.docxVIP

股权结构特征对社会责任信息披露质量的影响研究——基于我国家族上市公司的数据分析 1 引 言 现代公司治理中由于委托代理问题而导致的信息不对称现象普遍存在，这使得信息披露在弥补和解决信息不对称导致的负面问题尤为重要。信息作为资本市场健康运行的“润滑剂”，是资本市场在经济动态发展过程中得以平稳运行的重要前提和背景。全球范围之内，由于信息披露造假、违规披露等原因造成的资本市场动荡以及投资者和利益相关群体惨遭损失的负面事件充分说明了健康规范的信息披露对于资本市场健康运行至关重要。信息披露同时也是企业和社会、企业和利益相关者之间沟通交流的重要桥梁和纽带，是外界对企业“品格”认知的最便捷窗口。虽然社会责任信息披露属于非财务自愿性信息披露范围，但随着社会群体和利益相关方维权意识和社会责任信息披露重要性认知的不断提升，信息披露质量便成为了较为关注的一点，比如在信息披露透明度、信息披露是否规范化等方面提出的要求越来越高，上市公司向资本市场进行社会责任信息披露的行为本身也成为了承担社会责任的重要承诺。 家族控股型上市公司作为以传统的“家”文化为基因涉入到企业管理和资本市场的复杂系统，其股权结构特征和一般意义上的公众上市公司有着显著的差异。家族治理模式和家族特色分外明显的“一股独大”型股权结构特征也成为了家族企业公司治理的一把“双刃剑”，而这些差异势必会对社会责任信息披露产生重要影响。在家族企业发展的过程中一方面形成了高质量的决策体系促使了社会责任信息披露质量的提高，但另一方面也会随着企业不断成长壮大，使“一股独大”型股权结构成为家族控股型上市公司社会责任信息披露的“桎梏”之一。学术界对于股权结构和社会责任信息披露研究范围仅限于对资本市场中广义公众上市公司的探讨，本研究经过样本数据提取发现家族控股型上市公司的股权结构作为公司治理要素的前提，对于社会责任信息披露质量的影响是有别于一般意义上的非家族性上市公司。因此，本研究对股权结构特征层面的股权集中程度、内外部股权制衡度、两权分离度、管理层持股比例等四个层面对社会责任信息披露质量的影响进行了实证分析,也是本研究的重要创新点。 2 理论分析与假设 2.1 股权集中度与社会责任信息披露 上市公司股权分布状态通常以股权集中、分散或者均衡的比例形式表现出来，即按照上市公司持股股东持股比例的差异化程度所表现出来的集中或分散形式。对于家族控股型上市公司而言，主要体现了家族控股型上市公司的家族所有权者的股权分布状态。Diamond和Verrecchia（1991）［1］实证研究认为，以前十大股东的持股数的平方和作为股权集中度(H10)的界定，认为(H10)介于0和1的范围之间，当H10向1无限接近时，此时说股权集中越高，前十大股东的持股数越来越多。相反，则股权集中度较低，股权倾向于分散。一般认为H10的临界值是0.25，当H10超过或等于0.25此时代表了股权集中度较高，当H10小于0.25则说明股权集中度较低，前十大股东持股数较少。颜爱名和马剑（2013）［2］的研究选取了上市公司的前五大股东在总股东中的比例作为了股权集中度的衡量标准。本研究中由于考虑家族控股型上市公司规模及家族权力集中的特色，因而在样本的选择中选取了前五大股东在总股东数中的所占比例为股权集中度解释变量的选择标准。 La Porta等(2002)［3］研究发现，股权集中度与社会责任信息披露之间存在着反比关系，在此研究基础上Lammertjan和Scholtens（2012）［4］研究发现，股权集中度越高，社会责任承担情况越是糟糕，所以建议，特别是大股东应该把社会责任体系囊括在公司绩效评估体系中。Shleifer和Vishn(1997)［5］从实证分析的角度对股权集中度和信息披露质量之间的关系进行了研究，发现股权集中并不是像其他学者研究的那样对信息披露产生负面的影响，而是在监督机制方面对信息披露质量将产生积极正面的作用。两位学者认为：股权高度集中高的上市公司，一般会积极的对管理层及公司的运营情况进行监督，减少因股权民主或者分散程度高出现的“隧道”及“搭便车”现象出现，所以，股权高度集中从激励机制的视角考虑，可以认为它对财务性的信息披露或者社会责任信息披露质量会产生积极的提升和促进作用。另外，在研究股权集中程度的大股东持股比例是否会对信息披露质量产生影响之外，学者Ruland等(1990)［6］的实证研究表明，在信息披露质量的研究中，作为受委托的代理者——管理层，其持股比例也会对信息披露质量产生不同的影响，学者们的研究通常认为，二者之间为反比关系。这也提示其他研究者，伴随委托代理关系，或者因为大股东对专业管理者的需要而产生的管理层，其控股比例也作为了分析研究是否对家族控股型上市公司的社会责任信息披露产生影响的重要解释变量之一。当然也有学者认为二者之间