会计信息可比性、机构投资者持股与企业非效率投资.pdfVIP

摘 要 投资决策是企业一项重要的经营管理决策，它的重要性不言而喻。从宏观上看，投 资是经济发展的重要推动力，从微观上看，投资效率直接影响企业的成长能力、盈利能 力，关乎企业未来。因此，上市公司十分注重通过投资来扩张自己的商业版图。近些年 来，资本市场的发展形势有些低迷，较多上市公司很难融资到款项，但这并没有阻碍公 司扩张的步伐，为了扩大企业规模，越来越多的公司走上多元化、国际化发展道路。这 种多元化、国际化的发展道路势必会对上市公司的投资活动造成影响，比如会提高公司 的投资水平。但是，这种投资都是有效率的呢？事实上，信息不对称以及委托代理问题 的存在大大降低了企业的投资效率。可比性作为反映企业会计信息质量的一项指标，其 对企业非效率投资的影响值得更深层次的研究，鉴于机构投资者的实力日益增强，其治 理作用具有多面性且理论界存在诸多争议，本文遂将机构投资者引入到研究中来。本文 主要对以下几个问题进行探究：第一，会计信息可比性是提高还是降低了企业非效率投 资？第二，机构投资者在会计信息可比性与企业非效率投资二者之间发挥何种调节作用？ 第三，基于机构投资者独立性视角，不同类型的机构投资者在会计信息可比性与企业非 效率投资的关系中发挥的作用是否存在差异？ 本文一共分为六个组成部分。第一部分是引言。本部分是对本文内容的概括性陈述。 第二部分是文献综述。这个部分主要是回顾与梳理会计信息可比性的影响因素和经济后 果、机构投资者的治理作用、投资效率的影响因素等相关文献，总结已有文献的研究方 向与成果。第三部分是理论概述。该部分主要阐述了三者定义以及本文围绕这三个主题 进行探究的理论基础。第四部分是理论分析与假设提出。该部分分别提出会计信息可比 性降低企业非效率投资、机构投资者持股能够显著削弱或增强会计信息可比性对企业非 效率投资的抑制作用这三条假设。第五部分是研究设计。该部分对数据的来源、筛选规 则和分析工具进行说明，对相关变量的衡量方式进行说明，对假设进行实证分析。第六 部分是研究结论、建议以及未来研究展望。本部分先对全文研究成果进行总结，然后重 点提出从多角度降低企业非效率投资的政策建议，再指出本文研究的局限，最后基于此 对今后的研究进行展望。 在四个经典理论的基础上，本文选取2007—2018 年沪深A 股 16685 个样本为研究 对象，实证分析会计信息可比性与企业非效率投资之间的关系，以及机构投资者持股对 二者关系的调节作用。实证结果显示，会计信息可比性与企业非效率投资显著负相关， 机构投资者持股削弱了二者之间的负相关作用。由此可见，机构投资者更倾向于与管理 层合谋或形成战略联盟，从中获取私利。另外，本文用三种方式对研究结论进行稳健性 检验，分别是替换会计信息可比性的度量方式、替换企业非效率投资的度量方式以及采 用其他效应模型重新回归，结果均没有发生实质变化。在进一步分析中，本文结合机构 投资者的异质性以及会计信息可比性对企业非效率投资的作用路径，进一步检验了机构 1 投资者异质性对会计信息可比性与企业非效率投资二者关系影响的差异、会计信息透明 度在会计信息可比性与企业非效率投资之间的中介作用。 综上所述，本文对在会计信息可比性的治理作用下企业投资的效率进行理论分析后， 推导出可比性对企业非效率投资的影响，并运用我国上市公司的相关数据，实证检验其 对企业非效率投资的具体影响、作用机制以及机构投资者在其中的调节作用。具体而言， 本文研究的意义在于：第一，本文从企业投资效率角度来考察会计信息的治理作用，有 助于推动会计信息职能理论等公司治理理论的进一步发展，并且拓展会计信息可比性的 研究视角。第二，丰富了相关经验证据。本文研究发现，会计信息的可比性具有治理作 用，其能够提高企业的投资效率，而在考察机构投资者持股在二者中的调节作用中发现， 机构投资者更多地扮演合谋者的角色。因此，本文的研究为会计信息可比性如何影响企 业的投资效率以及机构投资者在其中起到怎样的调节作用提供更新颖、全面的经验证据。 第三，本文的研究对企业提高投资效率具有借鉴意义，为监管机构提供监管思路。当然， 本文仍存在一些不足，希望后来者们可以在此基础上拓展研究的深度和广度，为企业投 资效率的提高、资本市场的发展提供宝贵意见。 关键词：会计信息可比性；机构投资者持股；企业非效率投资 2