亚太药业并购上海新高峰财务风险问题研究.pdf

摘要 摘 要 从市场经济的角度来看，企业并购重组在资源整合、产业整合、企业合并、产能 优化以及淘汰“僵尸企业”等方面发挥了积极作用，有利于我国实现新经济形式下的 产业结构的调整与经济发展方式的转变；从企业发展角度来看，企业并购重组也是提 升企业市场竞争力、扩大企业规模、完成企业资源重整，实现企业快速发展便捷途径。 因此，我国的企业并购重组活动持续保持活力，2021 年我国并购交易数量高达12790 笔，同上年相比增加了21%,约占全球交易总量的20% 。然而，企业并购重组失败的 案例却居高不下，2016 年-2020 年期间国内并购重组的重大失败的比例均在 30%左 右，其中并购活动财务风险应对不当是导致并购失败不可忽略的重要因素。并购失败 的后果会对并购企业双方以及其利益相关者带来直接损失，同时也对资本市场发展带 来负面影响。并购重组作为一项复杂的资本管理活动及经营管理活动，财务风险贯彻 并购活动始终，由于财务风险管控不当引发的企业并购失败案例频发，因此加强并购 活动的全过程风险管理，尤其是财务风险的控制管理，是提高并购重组效率和质量， 控制并购失败风险的关键因素。 本文是在归纳企业并购财务风险相关理论的基础上结合亚太药业并购上海新高 峰案例展开并购财务风险的问题研究。本文案例选取比较典型，涵盖医药上市企业转 型、并购估值激进、业绩对赌、高额业绩补偿、被并购单位财务造假，并购重组后财 务整合失败、被并购单位失去控制等多个财务风险因素，对其他上市企业开展并购前 企业估值、并购中融资和支付方式选择、并购后财务风险整合等环节的财务风险管理 和预防有一定的参考意义。本文首先在并购财务风险定义、成因以及防范等三个方面 归纳文献及研究成果，为后续案例分析奠定理论基础；其次对亚太药业并购上海新高 峰并购案例事件始末进行详细的介绍分析，挖掘其中财务风险问题并分析症结所在， 为后续并购财务案例分析做好数据基础；然后结合案例展开财务对应风险因素从并购 活动前的估值、并购中活动中的筹资与支付、并购后财务整合以及被并购单位承诺期 内财务舞弊风险等五个方面分析亚太药业并购上海新高峰财务风险问题研究；最后， 根据理论归纳与案例研究从并购企业、被并购企业以及监管机构多个视角展开企业财 务风险防范对策的论述。 I 目录 目 录 第1 章 绪论 1 1.1 研究背景与意义 1 1.1.1 研究背景 1 1.1.2 研究意义 1 1.2 文献综述 2 1.2.1 并购财务风险定义、分类相关研究2 1.2.2 并购财务风险成因相关研究 3 1.2.3 并购财务风险防控相关研究4 1.2.4 文献述评 5 1.3 研究内容和研究方法 6 1.3.1 研究内容 6 1.3.2 研究方法7 1.4 创新点 8 第2 章 相关概念界定与理论基础 9 2.1 相关概念界定 9 2.1.1 企业并购9 2.1.2 并购财务风险9 2.2 理论基础 10 2.2.1 规模经济理论 10 2.2.2 信息不对称理论 10 2.2.3 交易费用理论 11 2.2.4 并购协同效应理论 11 2.2.5 风险管理理论 12 2.3 本章小结 12 第3 章 亚太药业并购上海新高峰案例介绍 13 3.1 案例背景 13 3.1.1 并购交