2023年安集科技研究报告 国产CMP抛光液先行者.docx

2023年安集科技研究报告 国产CMP抛光液先行者 1. 国产 CMP 抛光液先行者，助力关键半导体材料国产化 1.1. 科技创新为本，研发团队经验丰富 科技创新为本，国内 CMP 抛光液先行者。安集科技主营业务为化学机械抛光液和 功能性湿电子化学品的研发与产业化，主要应用于集成电路制造和先进封装领域。 2006 年，公司前身安集微电子科技（上海）有限公司成立。2008 年，首款产品上线 进入量产。2009 年，产品首次进入国际市场。2015 年台湾子公司成立，主要从事研 究开发及销售支持业务。2016 年，完成股份制改造。2017 年，安集有限整体变更为 安集科技。2019 年 7 月，安集科技成为上交所科创板首批上市企业。 产投融合高效布局，大基金助力产业链协同。控股股东 Anji Cayman 持有公司 40.27% 股份，其企业名称为 Anji Microelectronics Co., Ltd.，是一家投资控股型公司，不实 际从事生产经营业务。Anji Cayman 不存在实际控制人，安集科技董事长王淑敏女 士在 Anji Cayman 中亦担任董事。公司在国家半导体战略中处于重要地位，国家集 成电路基金于 2017 年成为公司第二大股东，其持股比例为 8.28%。公司设立六家全 资子公司，从事生产销售及研发、股权投资、技术服务等。 管理团队资历深厚，一流行业经验构筑竞争优势。公司董事长兼总经理 Shumin Wang （王淑敏）和副总 Yuchun Wang（王雨春）具备丰富的专业背景，均拥有二十年以 上的化学、材料化学、材料工程等专业领域的研究经验。公司核心技术团队深耕于 半导体材料行业，拥有多年的经验积累，为研发生产提供坚实保障。 两大生产基地协同互补，海内外市场同步开拓。公司拥有上海研发中心、上海金桥 基地和宁波北仑基地，其中上海金桥基地主要生产化学机械抛光液和部分功能性湿 电子化学品，宁波北仑基地主要生产功能性湿电子化学品。此外，公司正在筹划位 于上海市化工区的建设项目，未来这三大基地将协同互补，实现公司发展。 1.2. 营收稳定增长，加强建设研发团队 营收高速增长，客户端持续推进。近年来公司营收加速增长，主要原因系化学机械 抛光液完成全品类产业布局，产品平台大幅扩充。2021 年归母净利润下滑主要原因 系非经常性损益科目变动，其中对外投资的青岛聚源芯星公允价值变动收益大幅减 少。2022 年前三季度公司实现营收 7.94 亿元，同比增长 68.69%；实现归母净利润 2.07 亿元，同比增长 112.86%，业绩增速较快的主要原因系各产品线布局持续展开， 客户端进展顺利。 盈利能力提升，期间费用率有所下降。公司近年毛利率水平较为稳定，保持在 50%- 56%区间。2020 年公司净利率水平达到 36%，主要原因系投资设立的青岛聚源芯星 公允价值上升。2022 年前三季度净利率达到 26%，随着营收增长，规模效应显现， 同时汇兑收益增加，股权激励费用减少。2022 年前三季度期间费用率有所下降，主 要原因系营收增长带来的规模效应。 CMP 抛光液毛利率稳定，功能性湿电子化学品毛利率有所下滑。公司的主营业务 包括化学机械抛光液和功能性湿电子化学品，2022H1 两者营收分别为 4.40 亿元、 0.63 亿元，占总营收的比重分别为 87.41%、12.51%。化学机械抛光液的毛利率较为 稳定，维持在 55%左右。2016-2020 年，功能性湿电子化学品的主要产品是光刻胶 去除剂，2021 年公司拓展刻蚀后清洗液及其他系列产品。近年来功能性湿电子化学 品毛利率呈下降趋势，主要原因系产品结构变化，公司针对已在客户端稳定上线使 用多年的产品下调销售价格。 铜及铜阻挡层系列占据抛光液主要营收，其他系列抛光液毛利率持续提升。公司成 立之初进行铜及铜阻挡层系列抛光液的研发生产，2020 年占据抛光液业务营收的 60%。公司化学机械抛光液的毛利率稳定在 55%水平，其中铜及铜阻挡层系列毛利 率在 58%左右。2016-2020 年，其他系列抛光液的毛利率稳定提升，2020 年达到 47%。 化学机械抛光液近三年 ASP 有所增长，功能性湿电子化学品 ASP 有所下滑。公司 化学机械抛光液销量逐年增加，2021 年实现销售量 1.51 万吨。2018 年化学机械抛 光液销售均价下滑的原因是公司价格策略调整，2020-2021 年销售均价基本持平。 2016-2020 年，功能性湿电子化学品的主要产品是光刻胶去除剂，公司针对已在客 户端稳定使用多年的产品下调售价，功能性湿电子化学品的销售均价有所下滑。 研发费用逐年递增，致力于攻克技术难点。公司加强研发投入，研发费用逐年递增， 积极拓展产品品类及领先技术节点产品。根据 202