2023年百果园集团招股说明书解读 水果零售领域的龙头.docxVIP

2023年百果园集团招股说明书解读 水果零售领域的龙头 百果园：水果零售领域的龙头 中国第一的水果零售商。百果园成立于2001年，主要销售水果与果制品。截至2022年11月，公司已经 发展出超过5600家线下门店，覆盖全国超过140个城市。同时，公司亦有自身APP与京东、天猫等电商 平台进行线上渠道销售。以零售额计，公司是2021年全国第一大水果零售商，占中国市场总份额1%。 经过二十余年的持续发展，公司2021年总订单量已超过2.9亿单，总水果零售额达到127亿元，在所 有零售企业以及水果专营企业中均位列第一，并继续扩展业务至鸡蛋、鲜蔬、鲜肉等其他生鲜品类。 全链条覆盖助力公司加盟拓店。公司建立标准果品品质分级体系，利用技术赋能种植、采摘 与加工、配送、门店销售的全产业链，以保证供应商供应果品的高质量。在高品质果品供应 的基础上，公司通过加盟店扩展业务范围，并结合线上线下渠道促进产品销售。 营收持续增长，产品销售收入为主要贡献。1H2022，公司收入达到59.1亿元，同比增长7%。具体而 言，水果及其他食品的销售是公司的主要收入来源，1H2022占比达到97%。同时，公司亦收取来自加 加盟商和区域代理的收入，以及来自会员计划的收入。 IPO募集资金助力业务发展。公司招股说明书指出，募集资金将用于供应链体系强化、IT基础 建设、偿还银行借款以及公司运营等。 截至IPO前，公司第一大股东及实控人为创始人徐志勇夫妇，持股比例为35.74%。由于公司未采用特别投 票权制度，徐志勇夫妇投票权亦为35.74%。 生鲜零售市场广阔，市场竞争激烈 生鲜零售市场空间广阔，线上化率持续提升。生鲜食品是指未经烹调、制作等深加工步骤，仅需保鲜与 简单处理等初加工即可出售的初级产品，例如水果、蔬菜、蛋类等。沙利文数据显示，2021年我国生 鲜食品零售总额达56353亿元，2016-2021年CAGR=10.2%。同时得益于供应链的完善以及推动， 线上渗透率亦持续提升，2021年我国生鲜食品线上零售额达到7290亿元，占总额比例达到12.9%，相 比2016年提升10pct。 现代零售渠道为水果主要销售渠道。作为生鲜的重要组成品类，2021年中国水果零售额达到12290亿 元，2016-2021年CAGR=8.2%。分渠道来看，水果主要通过：1）农贸市场；2）现代零售（超市、生 鲜超市及便利店）；3）电商渠道；4）水果专营零售（专营连锁店与夫妻店）销售。2021年，现代零 售为水果最主要的销售渠道，零售额占比达37%。 水果产业链效率较低，全链条参与能力稀有。中国传统水果产业链层级较多，导致行业损耗率在35%- 45%波动，且多层次配送降低了行业利润率。同时，各环节较为割裂导致信息不对称以及协同效率低 下，而百果园是为数不多在全链条具有经验基础，有能力构建水果行业全产业链生态体系的公司。 展望未来，水果零售行业仍有以下驱动因素推动发展：消费能力与健康意识的提升；供应链发展与冷链 仓储技术发展；国家政策支持。 随着人均可支配收入持续提升，居民对饮食的关注也从“吃得饱”转向“吃得好”，更加关注食品品 质。同时，生活节奏的加快也推动人们对健康的关注度提升。沙利文资料显示，2021年中国人均水果 消费量52.7千克，2016-2021年CAGR=3.7%，但相比美国的110.7千克和日本的73.8千克仍有差距。 水果食品的存储较难、运输要求较高，以往物流技术的落后带来生鲜食品较大的损耗。随着未来物流覆 盖面的扩大以及冷链或恒温物流技术的发展，专业运输车辆和仓库的升级，有望加快运输速度，降低损 耗。同时，物联网、区块链、RFID等前沿技术不断投入应用，有望驱动生鲜行业高速发展。 同时，国家近年来也推出一系列政策大力支持水果行业发展，涵盖种植、物流、销售等多个环节，强调 农业质量安全的重要性，鼓励农产品转型升级，仓储物流标准化等等。 中国水果零售行业高度分散，百果园占据领先地位。沙利文资料显示，按水果零售额划分，无论是 水果专营企业还是综合零售企业，百果园均为中国水果零售行业的第一大公司。但水果零售市场竞 争激烈，百果园仅占市场1%的市场份额，前五大参与者合计仅占3.6%的市场份额。 强化果品供应链赋能，加盟助力业务扩张 产品端：推进果品标准化，强化供应链赋能 百果园销售的产品主要包括：1）鲜果：每年百果园为消费者提供超过60种水果，涵盖瓜类、柑橘 类、浆果类、核果类等等，主要由百果园以及果多美两个品牌组成；2）干果：涵盖各种干果及果汁 产品；3）其他大生鲜：例如蔬菜、鲜肉、海产品、粮油等等，主要在熊猫大鲜品牌下。在 1H2022，公司产品销售收入57.3亿元，同比增长6.7%，其中新鲜水果是主要的产品销售收入来 源，收入为54.5亿元，占比95%。 为了对水果进