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2023年度证券行业策略 头部券商韧性凸显_马太效应加剧 一、2022年回顾：业绩整体承压，龙头优势凸显 行情复盘：券商板块深度调整，个股行情未现 2022年初以来，受俄乌冲突、反复、房地产风险暴露、美联储大幅加息等多重因素影响，我国权益 市场大幅下跌，券商板块遭遇业绩和估值双杀。2022年申万券商指数下跌28%，跌幅仅次于2015年和2018 年，而且也是自2019年以来经历的首次深度调整。 PB从年初的1.75x下降至年末的1.2x，处于近十年的5%分位数，而且11月反弹之前PB最低触及1.1x，接近 2018年的低点，充分反应了市场的悲观预期。 证券行业缺乏较为清晰的投资主线，因此 券商股普遍下跌，未出现类似2021年以财 富管理为主线的结构性行情。 2022年仅光大证券（+1%）实现正收益， 而去年表现较好的长城证券（-35%）、广 发证券（-35%）、东方证券（-36%）、东 方财富（-37%）、红塔证券（-37%）、兴 业证券（-38%）、财达证券（-40%）回调 幅度较大。 估值方面，即便11月以来板块迎来反弹， 大部分券商PB估值仍处于近十年的10%分 位数以下。 业绩回顾：投行业务正增长，自营投资成拖累 市场交投活跃度降低，投资者风险偏好下降，新发基金遇冷 。 2022年两市日均股基成交额10234亿元（同比-10%），其中上半年成交额增长7.6%，展现出一定韧性