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环境污染责任保险与企业现金持有水平——基于我国重污染行业上市公司的经验证据 摘 要 1995 年之后我国各级政府对环保意识的重视程度不断加深，采取多项举措以期促 进绿色金融发展。我国绿色金融体系开始逐步建立，绿色信贷在保证信贷质量优良的 前提下实现规模稳步增长，就贴标绿色债券而言，2021 年其发行规模高达 6463.49 亿 元，在全球处于引领地位。绿色保险发展却并未呈现出向好向上态势，依旧处于依赖 政府鼓励发展阶段。绿色保险主要指的是环境污染责任保险，有效引导企业向可持续 发展模式转变，提高企业环境保护社会意识，在决策之际将业务活动对环境的影响、 出现环境污染事故的风险、环境治理成本等方面纳入考虑范围。其次，环境污染责任 保险能够通过专业的保险公司转嫁企业的环境风险，增加经营的稳定性。最后，由于 其正处于国家鼓励发展阶段，政府出台一系列政策助其发展，企业可以享受政策红利。 但从 2007 年至今，经过十几年的发展，其投保率以及推广率依旧很低，亟需得到政府 和国家的重视，促进我国经济兼顾生态与效益，实现优质平稳增长。 通过阅读和整理大量的文献发现，关于环境污染责任保险的发展探索研究中，国 内外研究学者大部分着眼于制度建设、法律体系、供需双冷等理论方面，涉及企业这 一微观主体的研究较少。因此，本文基于现有的文献研究基础以及环境污染责任保险 发展的现状，在理论分析的基础上探究投保环境污染责任保险与企业现金持有之间的 关系，并提出四个假设：（1）环境污染责任保险降低企业现金持有；（2 ）环境污染责 任保险的现金减持效应在融资约束大的企业更明显；（3 ）环境污染责任保险的现金减 持效应对处在市场化程度高的地区企业更明显；（4 ）环境污染责任保险对非国有企业 现金持有的影响更为显著。然后利用2014 年及2015 年企业环责险投保数据，对本文的 假设进行实证检验。 基于回归结果得出结论：（1）投保后的企业可减少现金持有量。投保环境污染责 任保险可降低环境风险，减少抵御风险的现金留存，同时还可提高资本市场的认可度， 以较低的贷款成本获得融资，提高企业的现金安全性及流动性。此外，有助于政府政 策倾斜于企业，降低经营成本，进而降低企业的现金留存。（2 ）融资约束大的企业， 环境污染责任保险对于企业现金持有的抑制作用更显著。融资约束大的企业面临的环 境风险较大，企业需要留存较多的资金抵御环境风险，因此其现金持有水平较高。风 险一旦转移，企业的现金持有随之降低，故现金减持效应更为明显。（3 ）相较于处于 市场化进程较慢地区的企业，处于市场化进程较快地区的企业投保环境污染责任保险 能显著降低该企业的现金持有水平。市场化进程较快地区，金融资源丰富，经济较为 发达，且具有较为完备的市场，市场信息透明度相对较高。市场化进程较快地区，其 I 摘要 环境风险管理手段以及管理技术较为发达，法制化水平较高，企业所面临的环境风险 违法成本较高，环境污染责任保险对其影响更大，企业可以更大程度上降低其现金持 有。（4 ）与国有企业相较而言，环境污染责任保险对非国有企业的现金减持效应更为 显著。环境风险是重污染企业所面临的主要风险，非国有企业投保后可大幅度降低其 经营风险。环境污染责任保险可降低环境风险，一定程度上缓解金融资源倾斜的问题， 保障非国有企业享受政策红利，因此其现金减持效应更显著。 最后从国家、政府、保险人及投保人自身四个方面提出相关政策建议。本文研究 结果促使企业深入了解环境污染责任保险的效能，提高投保积极性，充分发挥该险种 在环境治理方面的作用。 关键词：环境污染责任保险；现金持有；融资约束；市场化进程 II 环境污染责任保险与企业现金持有水平——基于我国重污染行业上市公司的经验证据 目录 1 绪论 1 1.1 研究背景与意义 1 1.1.1 研究背景 1 1.1.2 研究意义 1 1.2 研究方法与内容 3 1.2.1 研究方法 3