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第一百九十页，共三百一十五页。 根据持续期与金融工具市场价值变动的 关系，当市场利率变动时，资产和负债价值 的变化可以由下式表示： 第一百九十一页，共三百一十五页。 由上述公式(5)表明银行净值变动、持续期缺口与利率变动三者之间 的关系。 (1)当持续期缺口为正时，银行净值随利率上升而下降，随利率下降而上升； (2)当持续期缺口为负时，银行净值随利率上升而上升，随利率下降而下降； (3)当持续期缺口为零时，银行净值在利率变动时保持不变。 具体情况见下表 表8-3 银行净值变动、持续期缺口与市场利率变动之间的关系 持续期缺口 利率变动 资产现值变动 变动幅度 负债现值变动 股权市场价值变动 正缺口 正缺口 负缺口 负缺口 零缺口 零缺口 上升 下降 上升 下降 上升 下降 减少 增加 减少 增加 减少 增加 = = 减少 增加 减少 增加 减少 增加 减少 增加 增加 减少 不变 不变 第一百九十二页，共三百一十五页。 4、通过实例说明持续期缺口的应用 假设某银行是一家新开业的银行，其资产负债表如下表所示，此时 其资产负债价值等于市场价值。该银行拥有两种生利资产，一类是利率 为14%的3年期商业贷款；另一类是年利率为12%的9年期国库券。该银行 的负债项目包括年利率为9%的一年期定期存款、年利率为10%的4年期大 额可转让定期存单。资本金占资产总额的8%，其各项参数见下表： 表8-4 某银行资产负债表 资产 市场价值 (亿元) 利率(%) 持续期(年) 负债 和资本 市场价值 (亿元) 利率(%) 持续期 (%) 现金 商业贷款 国库券 100 700 200 14 120 2.65 5.97 定期存款可转让 定期存单 负债总计股本 520 400 920 80 9 10 1.00 3.49 2.08 总计 1000 3.05 1000 资产 市场价值 (亿元) 利率(%) 持续期(年) 负债 和资本 市场价值 (亿元) 利率(%) 持续期 (%) 现金 商业贷款 国库券 100 700 200 14 120 2.65 5.97 定期存款可转让 定期存单 负债总计股本 520 400 920 80 9 10 1.00 3.49 2.08 总计 1000 3.05 1000 第一百九十三页，共三百一十五页。 下面分别计算各项资产与负债的持续期，然后 再计算加权平均的资产负债持续期及持续期缺口。 第一百九十四页，共三百一十五页。 由于持续期缺口为正，如果利率上升，银行净值将下降； 而利率下降，净值将上升。假设上例中该银行签订了所有 的资产项目和约之后，市场利率上升了1%，这时 ，其资产 负债表变动如下表所示。 表8-5 利率上升1%后该银行资产负债表 资产 市场价值 (亿元) 利率(%) 持续期(年) 负债 和资本 市场价值 (亿元) 利率(%) 持续期 (%) 现金 商业贷款 国库券 100 648 189 15 13 2.64 5.89 定期存款可转让 定期存单 负债总计股本 515 387 902 71 10 11 1.00 3.48 2.06 总计 973 3.00 973 第一百九十五页，共三百一十五页。 此时， 第一百九十六页，共三百一十五页。 5、持续期缺口管理的局限性 持续期缺口管理把资产负债管理集中在更广泛 的利率风险上，银行可以通过对利率走势的预测， 制定相应的持续期缺口策略，以使银行在利率变动 中取得保值或增值的经营绩效。 这一方法的局限性体现在： (1)准确预测利率的困难。 (2)现金流数据的准确提供存在困难。 (3)要找出具有相同持续期的资产和负债类组合非常繁琐。 (4)运用数学公式推导必须有一些必要的假设前提，而这些假设前提不可能完全与灵活多变的经济现实相吻合。 第一百九十七页，共三百一十五页。 三、金融期货套期保值 金融期货合约是交易双方在成交日达成在未来 某上日以某一特定证券交换现金的协定。 1、多头期货套期保值。 当市场利率下降时，未来的现金流入量再投资 的收益率将会下降，由于金融期货的价格走向和利 率变动的方向相反，通过在期货市场上购买期货合 约，银行能避免利率下降