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债券研究 证券研究报告 债券深度报告 2023 年03 月13 日 【债券深度报告】 历轮摸底和置换复盘看地方债务化解方向 ——城投债系列思考之六  2011 年以来共经历四次政府债务摸底，自 2018 年第四次摸底后隐性债务化 华创证券研究所 解工作进入新阶段，中央提出六种化债方案，在 3 年地方政府债置换完成后 又开启新的两轮置换。展望后续，短期化债政策或聚焦与金融机构协商拉长 证券分析师：周冠南 债务期限降低利息成本，或继续发行再融资债券置换隐债，预计在融资平台 的监控和引导上，中央层面有望发文对平台转型、债务化解等进行指导；长 电话：010 期看，推进平台市场化转型、剥离同政府信用关系仍是主要方向。 邮箱：zhouguannan@ 执业编号：S0360517090002  历史上四轮地方政府债务摸底复盘 1、2011 年以来共有四轮地方政府债务摸底工作。1 ）第一轮 （2011 ）背景为 证券分析师：张晶晶 四万亿投资刺激计划后政府债务快速增长，2 ）第二轮 （2013 ）背景为地方政 电话：010 府违法违规融资的现象屡禁不止，3 ）第三轮 （2014 ）背景为 “新预算法”和 邮箱：zhangjingjing@ “国发43 号文”出台，中央开始剥离城投平台的政府融资功能，城投公司进 执业编号：S0360521070001 入了转型发展新阶段，4 ）第四轮 （2018 ）背景为地方政府通过规章制度漏洞 及各种变通违规操作，持续增加大量隐性债务。 相关研究报告 2 、距第四轮摸排已过去四年有余。期间中央采取了一系列措施化存量、控 《【华创固收】关于“货币-信用”周期的新观察 新增，不排除中央之后继续进行债务摸底，进而出台地方政府债务风险缓释 ——债市策略思考系列之二》 2023-03-10 的具体政策的可能，对此可以保持观望。 《【华创固收】真净值时代，理财市场变化和机  地方政府债务化解方案探析 构应对——2022 年理财年报点评理财新洞察系 列之三》 1、六大化债方案：2018 年开展第四轮摸底的同时，中央提出 6 大途径化解 2023-02-24 隐性债务：包括安排财政资金偿还、出让政府股权以及经营性国有资产权益 《【华创固收】中国版巴III 落地，债市应该关注 偿还、利用项目结转资金及经营收入偿还、合规转化为企业经营性债务、借 什么？——银行资本管理办法点评机构行为系 新还旧或展期、破产重整或清算。 列专题之十八》