迈瑞医疗-市场前景及投资研究报告-高端产线，发力新兴业务.pdf

MN 2023 年 3 月 17 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 首次覆盖 迈瑞医疗 (300760 CH) 持续突破高端产线 ，加速发力新兴业务 目标价 407.74 人民币  收入增长稳健，盈利能力提升。迈瑞医疗长期保持稳健发展，经营效率持续提 潜在升幅 29.8% 升。2021 年收入突破 250 亿元，是中国收入体量最大的医疗器械公司。 由于规 模效应体现，公司盈利能力稳步提升，净利润率从 2014 年的 11.4%提升至 当前股价 314.09 人民币 2022 年前三季度的 34.8%。对标国际医疗器械巨头例如 美敦力、强生，公司仍 具备广阔的成长空间。  高研发投入助力管线拓展和新品迭代，打开成长天花板。迈瑞医疗坚持技术创 新的发展内核，长期保持高水平研发投入，不仅在常规业务板块不断实现纵向 高端迭代，而且积极扩充业务布局，横向拓展种子业务，加速释放其业务潜 力。公司相继推出的 N 系列监护仪，A9 超高端麻醉机，BC-7500 血液细胞分析 仪、高端超声 R 系列等均为公司带来海内外高端客户突破，保障了公司核心业 务的稳步增长；种子业务微创外科也在 2022 年前三季度实现翻倍增长。展望 2023 年，公司的超高端超声有望实现国产空白突破，为迈瑞医疗的超声市场份 额提升带来积极推动。迈瑞医疗的种子业务动物 医疗、微创外科和骨科均具备 市值(百万人民币） 380,816 超百亿市场空间和 潜力，可为公司的长期增长提供新动能。 3 月平均流通量(百万人民币） 319.5 52 周内股价高/低(百万人民币) 341.88/255.89  医疗新基建保持高景气度 ，国产医疗设备加速 。 自2020 年 以来，医疗 总股本 (百万) 1212.4 新基建不断深入，财政等各部委三年间共计投入超 1,564 亿元支持医疗新基建 资料 ： FactSet 项目，2022 年底的财政贴息贷款政策更是为医院的设备采购需求提供资金保 障。2023 年初，财政部再次强调要进一步加强医疗资源建设投入，并提前下达 股东结构 用于支持公立医院综合改革和医疗卫生机构能力建设的补助资金近 120 亿元， Smartco Development Limited 27.0% Magnifice (HK) Limited 24.5% 预示着后疫情时代医疗新基建仍将快速推进，中国医疗器械市场将持续扩容。 资料 ： 深交