目标资本结构理论课件.pptVIP

如果MM条件成立，改变资本结构不会改变企业的价值。 存在证券交易成本； 公司与个人的信用状况不同，借贷利率不同，投资方向 上所受到的限制也不同； 存在公司所得税；等等 在现实经济中，MM关于无摩擦的假设条件不成立。 典型的“摩擦”有: 市场“摩擦”将妨碍无风险套利的实现。 通过调整资本结构，利用现实社会中存在的“摩擦”， 可以影响企业的价值，进而影响股东财富的价值。 MM命题的意义：让我们了解现实中哪些因素不符合其基本 假设，这些因素就会影响企业的价值。 命题1— （三）有税收时的MMⅡ理论 命题2— VL＝Vu＋TD 负债经营的企业的价值等于具有同等风险程度的无负债企业的价值加上因负债经营而产生的税收屏蔽(Tax Shield)价值 税收屏蔽价值等于企业的负债总额乘以公司所得税税率，即： 负债经营企业的权益成本等于具有同等风险程度的无负债企业的权益成本加上一定的风险补偿。 KSL＝KSU + ( KSU-Kd )( 1-T ) ( D/S ) 权益价值 税收 负债价值 权益价值 税收 税收 税收 有公司税MM模型的企业价值 D/S V D/S K Kd (1-T) KSL WACC 权益价值 税收 负债价值 由于税收这一“摩擦”因素的存在