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第八章 金融期货金融期货产生于20世纪70年代，成长于20世纪80年代，成熟于20世纪90年代。4/9/20231 定义 金融期货：是指以各种金融工具〔如外币、债券、存款证和股票指数〕作为标的物的标准化期货合约。金融期货交易：人们在交易所内，以公开竞价方式进行的标准化金融期货合约的买卖。4/9/20232 金融期货的功能投机价格发现避险4/9/20233 金融期货的种类利率期货外汇期货股票指数期货4/9/20234 外汇期货背景知识：布雷顿森林体系：1944年，西方主要工业化国家首脑会聚于美国新罕布什尔州的布雷顿森林，创立了为解决大萧条和第二次世界大战引起的其他经济和金融问题而设计在国际经济贸易交往中实现以美元为中心的固定汇率制度，即著名的布雷顿森林国际货币体系。主要内容： 美元与黄金挂钩。〔1盎司= 35美元〕 IMF的其他成员国的货币与美元挂钩。〔1美元=0.888671克黄金〕 其他国家的货币都不能直接兑换黄金，只能按固定汇率兑换美元，再以美元桉官价兑换黄金。4/9/20235 朝鲜战争越南战争美 元 危 机新 经 济 政 策〔1971.8.15〕1971.12十国集团签订“史密森协定〞固定汇率崩溃宣布美元对黄金贬值7.89%,并将各国货币对美元的汇率波动幅度扩大到上下各2.25%1973.2美国政府再次宣布美元贬值10%。各国政府纷纷宣布其货币与美元脱钩布雷顿森林体系崩溃4/9/20236 1972年5月，芝加哥商业交易所创立了“国际货币市场〞分部，开展外汇期货合约的交易。4/9/20237 20世纪70年代至80年代，世界主要的外汇期货市场集中在美国，而美国主要集中在芝加哥商业交易所的国际货币市场，其主要期货品种为英镑、德国马克、瑞士法郎、加拿大元、日元、法国法郎和澳大利亚元。4/9/20238 IMM外汇期货合约的规格币种交易单位最小变动价位每日价格波动限制7：20-7：357：35以后英镑625,0000.0002(每合约约12.50美元)400(每合约约2500美元）无 瑞士法郎125,0000.0001(每合约约12.50美元)150(每合约约1875美元)无 法国法郎250,0000.00005(每合约约12.50美元)500(每合约约1250美元)无 德国马克125,0000.0001(每合约约12.50美元)150(每合约约1875美元)无 日元12,500,0000.000001(每合约约12.50美元)150(每合约约1875美元) 无 澳大利亚元100,0000.0001(每合约约10美元)150(每合约约1500美元)无 加拿大元 100,0000.0001(每合约约10美元)100(每合约约1000美元) 无 4/9/20239 外货买期保值例题现货市场期货市场当时汇率为0.670美元/德国马克，100万马克需付出67万美元，预计马克对美元升值买进8张3个月马克期货合约，成交汇率为0.672美元/德国马克，8手合约价值为0.672美元/德国马克× 12.5万× 8＝67.2万3个月后买进100万马克，马克升值，成交汇率为0.684美元/德国马克。买入100万马克需要美元为0.684美元/德国马克× 100万德国马克＝68.4万美元卖出8张马克期货合约，成交汇率为0.686美元/德国马克，得到：0.686美元/德国马克× 12.5万× 8＝68.6万套利结果多付成本：68.4-67＝1.4万盈利：68.6-67.2＝1.4万4/9/202310 利率期货定义：是指以附有利率的债务凭条〔或有价证券〕为标的物的标准化期货合约。利率期货市场：是指 交易双方以公开竞价的方式进行利率期货合约买卖的法定场所。4/9/202311 最早的利率期货合约是…….1975年，芝加哥期货交易所推出的政府国民抵押协会抵押凭证〔Government National Mortgage Association Certificates,简称GNMA)4/9/202312 1981年，美国利率期货市场体系形成。利率期货交易量不仅超过外汇期货交易量，而且还超过了传统的农产品期货交易量。至20世纪90年代出，占美国交易总量的50％。4/9/202313 四种有代表性的利率期货美国中期国债期货美国短期国库债〔3个月期〕期货欧洲美元定期存款期货美国长期国债期货1978.9CME推出1年期，1979.6、7，CBOT分别推出10、4年期1977年8月CBOT推出1976年1月CEM推出1981年12月CEM推出4/9/202314 长期国债期货交易活泼的原因：1.长期国债收益较高。2.长期国债交割灵活便利。4/9/202315 短期国债期货交易活泼的原因：1.国家信用担保。2.流动性高。3.其利率与货币市场上其他债务凭证的