第四章风险投资机构.pptVIP

第三节 风险投资机构的组织形式 （7）报告和会计政策方面 由于大多数资金被投入具有高度不确定性的私人企业，评定价值非常困难。而且在投资初期，一般没有增加值，所以大多数风险投资机构在前3年会计报告中收益率通常是负值。 第三十一页，共五十四页。 第三节 风险投资机构的组织形式 （8）特殊的利益冲突方面 大多数合伙协议都明确规定了风险投资家分配在每个风险资金上的管理时间；限制后续成立的风险资金投资于由同一个风险投资管理的前一个风险资金所持有的有价证券。 第三十二页，共五十四页。 第三节 风险投资机构的组织形式 3.有限合伙制的优点 （1）能实现人力资本与风险资本的有机统一。 （2）有效的激励约束机制使得风险投资的效率更 高。 （3）独特的信誉机制有效的解决了委托人和代理人的相互制衡问题。 （4）降低了税务成本。 第三十三页，共五十四页。 第三节 风险投资机构的组织形式 二、各种组织模式的比较 模式 项目 公司制 信托型 有限合伙制 1. 募集方式 公募（或私募） 公募（或私募） 私募 2.存续期限 无限期 固定期限 固定期限 3. 结构 复杂 复杂 简单 4.税收成本 双重征税 无双重征税 无双重征税 5.代理成本 高 高 低 第三十四页，共五十四页。 模式 项目 公司制 信托型 有限合伙制 6. 经营成本 高 介于两者之间 低 7.经理人的投资决策 层层审批，操作复杂 充分的决策权 充分的决策权 8. 报酬激励 工资，激励小 固定报酬，激励强度介于两者之间 固定管理费＋业绩报酬，激励强度大 9. 对投资者的损失 有限责任 不承担 承担无限责任 10.投资者对经理人的约束 通过股东大会、董事会约束 通过合同（受益人对经理人无任何约束） 通过合同（在关键问题上可通过2／3作出决策） 第三十五页，共五十四页。 模式 项目 公司制 信托型 有限合伙制 11.对投资者的回报 无保证 一般 大 12.治理结构 所有权与经营权分离 所有权、管理权、保管权三权分离 所有权与经营权合一 13.筛选结果 不能吸引最好的风险投资家 介于两者之间 能吸引最好的风险投资家和创业家 14.对投资者的激励 主要吸引个人投资者，对投资者无吸引力 吸引机构投资者投入，吸引力介于两者之间 吸引机构投资者投入，对投资者有吸引力 第三十六页，共五十四页。 第四节 风险投资机构的发展机制 一、激励机制 （一）涵义 激励主体运用多种激励手段来激励管理层为股东利益最大化或企业价值最大化而努力的机制，是激励主体与激励客体相互作用、相互制约的规范化和制度化的结构、方式和关系。 激励手段有：物质激励、精神激励 第三十七页，共五十四页。 第四节 风险投资机构的发展机制 （二）激励机制设计的原则 1.绩效原则：即风险投资机构的经理与风险投资的绩效以及每个项目的收益挂钩。 2.公平原则：投资项目的收益高低应该与同行业的平均水平为参照物，对投资经理要求过高或过低，建立起来的激励机制也不会有效。 3. 长期激励与短期激励相结合的原则 4. 物质激励与精神激励相结合的原则 第三十八页，共五十四页。 第四章 风险投资机构 第一页，共五十四页。 第四章 风险投资机构 风险投资机构概述 风险投资机构的融资策略 风险投资机构的组织形式 风险投资机构的发展机制 第二页，共五十四页。 第一节 风险投资机构概述 风险投资机构 指具体从事风险投资的组织和个人，是风险资本的管理者和运作者，是风险投资运作过程中的中心环节，是沟通和连接风险资本投资者和风险企业的桥梁和纽带。 第三页，共五十四页。 第一节 风险投资机构概述 一、风险投资机构的类型 （一）专业风险投资公司 独立、专业的风险投资公司 隶属于大银行、金融机构或企业集团的专业风险投资机构 第四页，共五十四页。 第一节 风险投资机构概述 （二）风险投资基金 从风险资本投资者那里筹集大量的可供长期投资的风险资本，集合成规模较大的基金，对风险企业进行投资，投资成功后，给投资者以高额的回报，然后再吸引更多的投资者进行投资。 主要形式 —— 私募基金 非公开方式募集资金 面向少数特定的投资者 监管宽松、信息披露要求较低 基金的发起人、管理人必须以自有资金投入 第五页，共五十四页。 第一节 风险投资机构概述 （三）产业集团和金融机构附属