第六章公司融资管理资本成本、杠杆效应与资本结构.pptVIP

* 在固定性资本成本与所得税率不变的情况下，息税前利润越大，财务杠杆系数越小；反之越大。说明息税前利润较小时，息税前利润只要增加很小的幅度，都能带来每股收益大幅度的增加，而当息税前利润很大时，再增加，也不会引起每股收益太大幅度的增加。当息税前利润处于盈亏平衡点附近时，财务杠杆系数趋于无穷大，即只要息税前利润稍有增加，股东就有收益，息税前利润稍有减少，股东就会亏损。 * 结论: 2、在资本总额、息税前盈余相同的情况下，资本结构不同，财务杠杆系数大小不同，财务杠杆效应的大小不同。支付固定性资本成本的资本比例越高，财务杠系数越大，财务风险越大，但预期的财务杠杆利益也越大。（注C公司支付固定性资本成本的资本所占比例最大，财务杠杆利益最大，但财务风险也最大，当公司息税前盈余大幅下降时，会引起股东收益的巨幅下降，甚至亏损。A公司无固定资本成本，无财务风险，但也无杠杆利益。 3、只要公司的资产报酬率大于负债筹资的利息率和优先股股利率，利用负债筹资或优先股筹资会提高普通股每股收益。（请学生举例证明。 由此，企业可以通过合理安排资本结构，在承担适度风险的情况下获取财务杠杆利益。如果企业经营状况良好，盈利稳定，则适宜负债筹资；如企业经营状况不好，盈利波动较大，则不宜采用负债筹资，应避免固定的利息负担给企业造成较大的财务风险，甚至破产的风险。 * 1、它能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响。比如，上例中销售额每增长（减少）1倍，每股收益将增长（减少）4倍。 2、财务风险会扩大经营风险。在经营不稳定的情况下，如果销售量下降，会引起息税前利润更大幅度的下降，如果企业没有负债、没有优先股，将没有利息、固定股利负担，股东收益下降的幅度与息税前利润下降的幅度是相同的。但如果企业还有固定利息负担，已经下降的息税前利润在支付利息后将更大幅度地 下降，股东收益将巨幅下降甚至为负。当企业经营不稳定时，要慎用债务筹资，以避免加大企业风险。 3、企业可利用经营经营杠杆和财务杠杆之间的关系合理进行经营决策和筹资决策。例如，企业可设定某一总杠杆系数，即确定愿意承担的风险有多大。由此灵活安排经营杠杆和财务杠杆，如果企业经营杠杆程度较高，则应减少负债筹资的比重，以降低财务杠杆作用程度；如企业经营杠杆程度较低，经营稳定，则可适当扩大负债筹资，获取财务杠杆利益。 * 1、它能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响。比如，上例中销售额每增长（减少）1倍，每股收益将增长（减少）4倍。 2、财务风险会扩大经营风险。在经营不稳定的情况下，如果销售量下降，会引起息税前利润更大幅度的下降，如果企业没有负债、没有优先股，将没有利息、固定股利负担，股东收益下降的幅度与息税前利润下降的幅度是相同的。但如果企业还有固定利息负担，已经下降的息税前利润在支付利息后将更大幅度地 下降，股东收益将巨幅下降甚至为负。当企业经营不稳定时，要慎用债务筹资，以避免加大企业风险。 3、企业可利用经营经营杠杆和财务杠杆之间的关系合理进行经营决策和筹资决策。例如，企业可设定某一总杠杆系数，即确定愿意承担的风险有多大。由此灵活安排经营杠杆和财务杠杆，如果企业经营杠杆程度较高，则应减少负债筹资的比重，以降低财务杠杆作用程度；如企业经营杠杆程度较低，经营稳定，则可适当扩大负债筹资，获取财务杠杆利益。 * 1、它能够估计出销售额变动对每股收益造成的影响。比如，上例中销售额每增长（减少）1倍，每股收益将增长（减少）4倍。 2、财务风险会扩大经营风险。在经营不稳定的情况下，如果销售量下降，会引起息税前利润更大幅度的下降，如果企业没有负债、没有优先股，将没有利息、固定股利负担，股东收益下降的幅度与息税前利润下降的幅度是相同的。但如果企业还有固定利息负担，已经下降的息税前利润在支付利息后将更大幅度地 下降，股东收益将巨幅下降甚至为负。当企业经营不稳定时，要慎用债务筹资，以避免加大企业风险。 3、企业可利用经营经营杠杆和财务杠杆之间的关系合理进行经营决策和筹资决策。例如，企业可设定某一总杠杆系数，即确定愿意承担的风险有多大。由此灵活安排经营杠杆和财务杠杆，如果企业经营杠杆程度较高，则应减少负债筹资的比重，以降低财务杠杆作用程度；如企业经营杠杆程度较低，经营稳定，则可适当扩大负债筹资，获取财务杠杆利益。 1、企业资本成本较高，不利于企业价值的提升。 2、难以充分利用债务融资所带来的节税、财务杠杆功能。 3、缺乏债务融资所具有的激励、约束机制。 4、对证券市场产生负面影响。长期依赖股权融资，使证券市场成为圈钱场所。失去债务融资的监管，资本使用效率也会降低，损害股东利益，也使证券市场资源配置的功能难以正常发挥。 长期财务保守主义的负面影响 第八十五页，共八十六页。 内容总结 第六章 资本成