广东金融学院金融工程课件第九章期权.pptVIP

股本权证与备兑权证 股本权证：上市公司自己发行 期限通常较长 持有者执行权证时，会导致股本变动 备兑权证：独立的第三方发行 还可能以股指、一揽子股票或其他资产作为标的 差别 发行目的不同 发行人不同 是否影响总股本 目前多为备兑权证 金融系 阮坚 * 第四十九页，共八十六页。 股票期权与权证 股票期权/股本权证 有无发行环节 数量是否有限 是否影响总股本 股票期权/备兑期权 有无发行环节 数量是否有限 金融系 阮坚 * 第五十页，共八十六页。 中国权证市场 1992到1996年间，中国股票市场上曾经出现过上市公司向股东发行的认购权证，后因权证市场过度投机、价格暴涨暴跌而被迫关闭。2005年起权证重返中国市场。沪深交易所挂牌交易的权证分为两类：一类是由上市公司发行的常规股本权证，如深发SFC1，深发SFC2，云化CWB1,马钢CWB1等。另一类是在股权分置改革过程中作为股改对价的一部分而支付给流通股东的权证，如五粮YGC1，招行CMP1等。这部分权证行权时不会影响公司的总股本，。因此这一类权证属于备兑权证。在这部分权证上市交易后，中国证监会又允许具备资格的券商按照一定的条件创设其中一部分权证。所谓创设，就是由独立的第三方证券公司增发与那些对价权证条款完全相同的权证，增加流通的权证数量，也属于备兑权证。2011年8月11日，伴随着中国最后一只权证－长虹权证的到期，权证再次退出中国历史舞台。 金融系 阮坚 * 第五十一页，共八十六页。 内嵌期权 普通金融产品中加上期权条款 例子：可转债/可赎回债/可回售债 金融系 阮坚 * 第五十二页，共八十六页。 内嵌期权案例 金融系 阮坚 * 第五十三页，共八十六页。 实物期权 只要是一项未来以一定价格出售或购入某种资产的选择权，都可运用实物期权的思想加以分析。 金融系 阮坚 * 第五十四页，共八十六页。 案例9.7 实物期权案例：油气开采权I 一些国家政府通常将本国海上油田的开采权租给石油公司，期限一般为十到十五年，获得开采权的石油公司可以在此中的任意时间开始开采石油。那么，租金应如何确定呢？石油公司又应如何确定这个项目是否值得投资呢？ 在传统的净现值分析法下，决策者计算出未来投资的可能收益加以贴现，并据此决定此项目的价值以及是否值得投资，但这种分析方法忽略了油气开采权中的隐含权利 金融系 阮坚 * 第五十五页，共八十六页。 案例9.7 实物期权案例：油气开采权II 事实上，石油公司付出一笔租金获得（例如）15 年开采权后，在这 15 年内，其决策条件可以简化表示为 ，即根据石油价格 是否大于勘探开采和提炼成本 X 以及大多少，来决定是否开采和何时开采。 若 大于 X 的程度高于预期要求的收益，公司决定开采，则回报为 ； 若 小于 X 的，公司决定不开采，则回报为 0 。 金融系 阮坚 * 第五十六页，共八十六页。 案例9.7 实物期权案例：油气开采权III 但无论如何，公司要损失预先支付的租金。因此，石油开采权实际上相当于一份以石油价格为标的、以开采期限为到期日，以勘探开采和提炼成本为执行价格的美式期权，所支付的租金即期权费。因此，租金的确定和投资决策均可以运用期权定价的原理进行分析。 而在进行开采之后，石油公司在开采过程还可以选择放弃开采、追加投资、紧缩投资、以及延长油田的租期等等，这些决策实际上又可以分别被视为放弃投资权、追加投资权、紧缩投资权和延期期权等。 金融系 阮坚 * 第五十七页，共八十六页。 金融系 阮坚 * 补充：中国“期权”交易 第五十八页，共八十六页。 中国银行推出的个人外汇理财新品种——“两得宝”交易(Premium Deposit) 在汇市波动剧烈时，客户看准了可做“外汇宝”交易，以赚取汇率涨跌带来的风险利润。 但在汇市非常平静的情况下，“两得宝”则是一种理想的投资工具，即在汇率波动不大的平市中，通过“两得宝”交易，客户可在获取外币存款的利息收入的同时，还能凭借这笔存款的本息去投资汇市，从中国银行赚得期权费收入。 但是，假如客户对市场的预期出现失误，汇市发生了剧烈波动，在这种情况下，客户要么赚得比“外汇宝”交易少，要么就蒙受损失。 第五十九页，共八十六页。 中行首推的“两得宝”交易的条件 “两得宝”交易实际上是一项外汇看涨期权交易，但银行只充当支付期权费的合约买方，客户则是卖方。 对银行来说，合约到期时哪种货币弱，就支付给客户哪种货币。假定的客户的外币定期存款是美元，届时美元汇率下跌银行就放弃买入的权利，客户的美元存款账户保留；反之，美元汇率上升，银行就按协议汇率买进美元，支付给客户的是疲软的日元或欧元。 “两得宝”的起点金额为5万美元或等值的日元