景气度边际回暖，通胀韧性较强.pdfVIP

债券周报 一、海外经济：景气度边际回升，海外通胀缓慢下降 2 月，海外发达国家经济景气度出现小幅回暖的迹象，服务业修复明显快于制造业， 但海外主要央行仍处加息周期中，全球需求或继续降温，同时劳动力供需错配问题仍然 显著，多轮罢工潮导致企业涨薪压力加大，通胀风险依然较高。 （一）全球经济：领先指标低位反弹，服务业大幅回暖 经济方面，全球经济景气度边际回暖，服务业景气度明显改善。1 月摩根大通全球制 造业PMI 小幅上升0.4 个百分点至49.1% ，新订单PMI 上升 1.4 个百分点至47.8% ，制 造业下行压力略有缓和，同时全球服务业PMI 回升2 个百分点至50.1%，新商业活动PMI 上升2.5 个百分点至50.7%，服务业景气度大幅反弹至荣枯线以上。2 月花旗十国集团经 济意外指数震荡上行至 41.2 ，主要受美国和日本经济意外指数上行驱动，或受美国就业 数据大幅超预期和日本货币政策转向预期影响。2 月美国ZEW 经济景气指标转正，欧元 区景气指数继续上行，经济预期或有所改善。 政策方面，美、欧、英央行加息落地，美国债务上限问题或导致最早7 月出现违约 风险，欧央行呼吁欧洲各国减少财政开支避免通胀加剧。货币政策方面，2 月美联储加息 25bp 预期落地，欧央行和英央行分别加息50bp ，后续海外主要央行将继续保持加息步伐， 货币紧缩或将持续。财政政策方面，美国债务上限问题持续发酵，美国国会预算管理办 公室（CBO ）表示较低的税收收入可能导致美国财政部提前耗尽资金，预计在 7 月至9 月期间或出现债务违约的风险，持续关注拜登政府和众议院长麦卡锡的谈判进度。此外， 随着欧洲抗通胀进程深化，欧洲央行行长拉加德呼吁欧洲各国逐步减少或取消能源补贴 政策，强调政府对企业和消费者在能源价格方面的保护应当是暂时的，过度补贴将会造 成通胀上行压力，阻碍货币紧缩效果。 贸易方面，波罗的海干散指数（BDI ）延续下行，2 月前20 日韩国出口同比基本未 变。2 月波罗的海干散指数大幅回落，主要缘于好望角型船和巴拿马型船运输需求减弱， 同时2 月前20 日韩国出口同比从-2.7%小幅回落至-2.3% ，基本维持不变，整体仍显疲软， 全球贸易景气度或仍偏低。 图表 1 全球经济景气度指标热力图 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 摩根大通全球制造业PMI 52.30 52.20 51.10 50.30 49.80 49.40 48.80 48.70 49.10 摩根大通全球服务业PMI 51.90 53.90 51.10 49.30 50.00 49.20 48.10 48.10 50.10 OECD综合领先指标 99.72 99.47 99.25 99.06 98.91 98.79 98.69 全球