海南大学《公司金融学》课件-第5章资本成本与资本结构.pptxVIP

第五章;学习目标;教学目的与要求;;;两个例子;再来看一个例子：1994年联合百货公司成功收购了 RH玛西公司。1992年从破产中重生的联合公司之所以能够成功合并从1992年就开始破产的玛西公司，是因为花旗银行以适当的利率对其提供了总值28亿美元的贷款。该贷款对联合公司的债务状况影响并不大；因此，其债务成本影响也不大——联合公司的此笔贷款节省了元的利息。用于兼并的新增资本需求没有改变公司的原有资本成本状况，这一点对兼并的成功至关重要。 ;资产负债表与资本;资本与资金;资本成本、必要报酬率与适当贴现率;一、资本成本的概念;如何从公司角度看资本成本;比较两个概念;一个例子;二、资本成本的表示方法;资本成本;三、影响资本成本的因素;四、资本成本的作用;怎样利用资本成本的计量方法;五、资本成本的计算;五、资本成本的计算;负债成本 债务成本是指公司为筹资而借入资金的现行成本债务成本的决定因素：* 现行利率水平* 公司的违约风险* 债务的税收利益 ; 长期债务融资方式包括银行借款、发行债券、融资租赁等，成本计算基本程序相同。 负债类的利息或租金等用资费用税前列支，应考虑抵税效用。 考虑所得税后，企业实际负担的负债成本为：利息*（1-所得税率）; 1、长期借款的成本 ;练习;分析;长期债券的成本;（一）债券等价发行时的成本计算;（二）不等价发行时债券成本的计算;例：甲企业发行债券，面值500元，票面利率10%，发行价格530元，债券融资费率3%，企业所得税率40%。试确定该债券的资本成本。 计算：K=500*10%*（1-40%）/530*（1-3%）=5.8%;练习;分析; 例：某公司在筹资前根据市场预测，拟发行一种面值为1000元，票面年利率为7.8％，20年期，每年付息一次的债券。每张债券在扣除发行费用后，若按现时发行价格980元发行,所得税率为33%,试确定该债券的资本成本。 ;分析;债务筹资的优点;负债经营与财务杠杆;权益资本成本（cost of equity）;优先股成本;1、利用优先股筹资的利弊 2、普通股与优先股的区别;优先股成本的计算;例;分析;普通股资本成本就是普通股投资的必要收益率，其测??方法一般有三种： 股利折现模型， 本资产定价模型 无风险利率加风险溢价法;;固定股利政策：;例 某公司拟发行普通股，发行价格12元，每股筹资费用2元，预定每年分派现金股利每股1.2元。则其资本成本为多少?;分析; 例 某公司准备普通股，每股发行价格15元，筹资费率为20%，预定第一年分派现金股利1.5元，以后每股利增长2.5%。则其资本成本为多少?;分析;运用股利折现模型要注意: 第一，公司股息分配不能为零； 第二，资本成本（投资收益率）必须大于股利增长速度; 第三，公司的股利增长速度g必须是固定不变的； 第四，公司的派息率也必须是不变的。;资本资产定价模型;β系数;新上市公司的β系数;影响β系数的因素;贝塔系数; 例：某公司拟发行普通股前要对其成本进行估计。假定国库券收益率为8.5％，市场平均的投资收益率为13％，该公司股票投资风险系数为1.2，则股本成本为多少？ ;分析;风险溢价法;无风险利率加风险溢价法;债务成本加风险溢价法;留存收益成本是一种机会成本，是股东放弃股利分配投资别处的报酬率。是普通股权益的一部分，代表着所有者对公司相应资产的要求权，是投资者对公司的持续投资。因此，留存收益的资本成本与普通股资本成本的计算相同，唯一的区别是留存收益是公司内部融资，不涉及筹资费，因此，可以采用不包含筹资费的普通股资本成本计算方法来估计。 ;各种资金成本的比较;回顾知识点及难点提示;长期债券的资本成本;普通股资本成本—股利折现模型;普通股的资本—资产定价模型：;优先股资本成本计算公式：;难点提示之一;股利增长率g的估计;计算出每一年股利变动的百分比：;计算出每一年股利变动的百分比：;难点提示之二;加权平均的资本成本;公司总资本成本;加权方法;例;第一步，先计算单个资金成本;第二步 计算加权平均成本;加权资本成本的运用 融资可行性的判断标准 融资的成本的控制和节约 企业或项目投资的最低收益率 作为资本预算的贴现率 项目投资决策时，通常是以资本成本为贴现率;支持使用加权平均资本成本的理由;反对使用加权平均资金成本的理由;降低资本成本的途径 合理安排筹资期限 合理利率预期 提高企业信誉和信用评估 积极利用负债经营 提高筹资效率 降低股票筹资成本;第二节 杠杆效应;杠杆效应的含义;杠杆效益;企业成本构成 变动成本和固定成本 成本构成对降低成本的影响 固定成本在杠杆分析中的作用 经营固定成本的存在，要求企业提高业务量，降低单位业务量固定成本，即发挥经营杠杆的