第三章财务管理价值观念.pptVIP

1.建设期（初始）现金流量NCF甲= – 10000NCF乙=–（12000+3000）=-15000 2.营业现金流量＝总收入×（1-T）-付现成本×（1-T）+折旧×T 折旧甲=10000/5=2000 折旧乙=（12000 – 2000）/5=2000 NCF甲= 3200 NCF乙=3800 / 3560 / 3320 / 3080 / 2840 3.终结点现金流量 NCF甲= 3200 NCF乙=2840+2000+3000=7840 第二百五十四页，共三百九十九页。 T（年） 0 1 2 3 4 5 NCF甲 -10000 3200 3200 3200 3200 3200 NCF乙 -15000 3800 3560 3320 3080 7840 投资项目现金流量计算表 第二百五十五页，共三百九十九页。 例：某公司决定进行一项投资，投资期为3年，每年年初投资2000万元，第4年初开始投产，投产时需垫支500万元流动资金，项目寿命期为5年，企业每年的销售收入3600万元，每年的付现成本1200万元，所得税税率为30%，固定资产无残值收入。 请测算该项目的现金流量。　 T（年） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 NCF 第二百五十六页，共三百九十九页。 投资项目现金流量计算表 T（年） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 NCF -2000 -2000 -2000 -500 2040 2040 2040 2040 2540 第二百五十七页，共三百九十九页。 三、项目投资决策指标 （一）非贴现指标 （二）贴现指标(考虑了时间价值因素) 评价指标 非贴现指标：回收期PP、投资报酬率ARR 贴现指标：净现值NPV、现值指数PI、 内含报酬率IRR 、 年等额净回收额ANPV 第二百五十八页，共三百九十九页。 （一）非贴现指标 1．投资回收期PP 投资回收期是指收回全部原始投资所需要的时间，一般以年来表示 当投资项目经营期每年现金净流量相等时，投资回收期按下式计算: 投资回收期（年）=原始投资总额/年现金净流量 当投资项目经营期每年现金净流量不相等时，则需按累计的现金净流量计算投资回收期 第二百五十九页，共三百九十九页。 T（年） 0 1 2 3 4 5 NCF甲 -10000 3200 3200 3200 3200 3200 NCF乙 -15000 3800 3560 3320 3080 7840 累计NCF乙 -11200 -7640 -4320 -1240 接例1:投资项目现金流量计算表 PP甲=10000/3200=3.125年 PP乙=4+1240/7840=4.16年 第二百六十页，共三百九十九页。 接例2:投资项目现金流量计算表 T（年） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 NCF -2000 -2000 -2000 -500 2040 2040 2040 2040 2540 累计NCF -4000 -6000 -6500 -4460 -2420 -380 PP=380/2040=6.19年 第二百六十一页，共三百九十九页。 投资回收期的优点: 计算简单，指标含义清楚，容易理解，能鼓励投资者尽快收回投资，避免投资风险 投资回收期的缺点 : 一是没有考虑货币的时间价值，人为地缩短了投资项目的回收期限； 二是忽略了不同投资项目超过投资回收期以后的现金净流量的差别，影响了决策的准确性 主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性 第二百六十二页，共三百九十九页。 2．投资利润率 投资利润率是投资项目预期年平均净现金流量或平均净利润与其投资总额的比值 投资利润率的主要优点 ：简单明了，易于理解和掌握 投资利润率的主要缺点 ： 一是没有考虑货币的时间价值，人为地提高了投资项目的报酬率水平； 二是计算该指标时，没有直接利用现金流量信息，不便于与其他指标进行比较 第二百六十三页，共三百九十九页。 （二）贴现指标 1．净现值 NPV 净现值是指投资项目未来现金流入量现值与其现金流出量现值之间的差额 原理：假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的 采用净现值的关键是合理确定贴现率： 　根据资金成本或企业要求的最低资金利润率确定 第二百六十四页，共三百九十九页。 NPV：净现值　　NCF：第t年的净现金流量 i：贴现率　　　　n：项目预计使用年限 C：初始投资额 评价标准： 第二百六十五页，共三百九十九页。 优点：考虑了货币时间价值，增强了现金流量的可比性；考虑了投资的风险因素 缺点：1、不能从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平；2、不便于直接评