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违约事件影响信用债风险溢价吗？ ——来自债券市场的证据 摘要：本文研究信用债的二级市场风险溢价在信用债违约事件 的冲击下，是否显著变化及该变化的时序特征。研究表明个券风 险溢价平均在违约后的 3 个交易日内累计上行约 3.5 基点，且 短期内未回落，表明我国债市定价效率仍有待提高。进一步地， 本文发现民企债券、无担保债券与低流动性债券的风险溢价易 在违约后更显著地提高，且若个券与违约债券处于相同子市场， 其风险溢价亦将提升更多。本文还发现不同信用债定价时的考 虑因素存在若干差异。 关键词：违约事件；风险溢价；信用债；传染效应 - 50 - （一）前言 2014 年以前，我国信用债市场“刚性兑付”现象十分明显， 信用债极少违约，即使个别违约也一般由担保方、承销商或地方 政府及时兑付（王占浩等，2015 ）。我国“发行人付费”评级模 式下的利益冲突问题易导致评级失真（何平和金梦，2010；Jiang 等，2012 ），加之部分信用债存在“隐性担保”预期（王博森等， 2016；罗荣华和刘劲劲，2016 ），信用债市场信息不对称现象凸 显，定价难以准确反映相应发行人及债项风险，不利于信用债市 场良