第二讲利率决定与利率结构(货币银行学上海交通大学,.pptVIP

流动性陷阱有两个基本条件，一是国债买卖决定货币供给和利率水平，二是货币供给增加，利率不会再下降了。此两个条件缺一不可。 在我国改革开放之前和以后的很长一段时间内，我国的国债买卖，基本不决定货币供给和利率，我国没有流动性陷阱； 同时货币供给增加，利率不会下降，我国的流动性陷阱从来就有，很长时间没变。 第六十三页，共一百一十四页。 所以，我们不能用流动性陷阱来附会我国货币政策效果的不佳。 2004年五月份我国央行票据发行的流标表明我国也初步形成了流动性陷阱。 第六十四页，共一百一十四页。 问题9： 货币供给增加，利率一定会下降吗，为什么？ 第六十五页，共一百一十四页。 9）弗里德曼“三效应”学说：弗里德曼承认，流动性偏好和可贷资金理论关于货币供给增加、利率下降结论是合理的，但是，考虑到收入效应和价格效应，下降的利率还有回升的可能。 第六十六页，共一百一十四页。 第六十七页，共一百一十四页。 第六十八页，共一百一十四页。 第六十九页，共一百一十四页。 如下图所示，货币供给增加，利率由i1下降至i2，随着收入由Y1上升至Y2，货币需求由L（Y1）上升至L（Y2），利率有可能回升到i3，但随着物价上涨，实际货币供给M/P减少，使得M2下降至M1,利率进一步上升至i5，这就表明货币供给增加，到底使利率上升还是下降，取决于流动性效应、收入效应和价格效应的力度对比。 第七十页，共一百一十四页。 第七十一页，共一百一十四页。 10）信贷配给理论：经验证明实际利率往往低于货币供求和资金供求的均衡点。这是因为借贷市场上普遍存在信息不对称和道德风险所致。 和 分别为企业和银行的期望利润；S（r）和D（R）分别为资金供给和资金需求，因为企业对比银行更了解每个项目的利润回报，所以它们总是在比银行利润更大的位置上做出选择。 第七十二页，共一百一十四页。 在每个可能的利率位置上，企业选择的项目可以使其得到比银行更多的利润 第七十三页，共一百一十四页。 在企业利润期望与银行利润期望一致时，信贷资金需求大于信贷资金供给；而在信贷资金供给与信贷资金需求一致时，银行利润期望将大于企业利润期望。 第七十四页，共一百一十四页。 问题10： 我国历史上的利率决定理论与我国目前利率决定的实际和理论有何不同？ 第七十五页，共一百一十四页。 历史上我们曾经将利率说成是剩余价值的转换形态，所以排斥、否定乃至取消利率，现在我们的利率仍主要为国家决定，各种利率波动的幅度拉开了，但是，理论确定的各种因素还不能充分影响利率水平。 一旦我们放开利率，这些理论分析影响的将充分显示出来，但是，我们必须在理顺决定货币供求的各种变量的基础上，才能放开利率，否则，利率的无序 第七十六页，共一百一十四页。 变动将会对经济产生不良影响。然而，不放开利率则不足以理顺决定货币供求的各种变量。 第七十七页，共一百一十四页。 问题11： 格林斯潘的利率调控与我国的利率调控有什么主要不同？ 第七十八页，共一百一十四页。 格林斯潘的利率调控主要通过国债买卖，我国利率调控主要通过行政命令。行政命令的利率调控不反映货币市场的供求，缺乏必要的弹性，不能有效地调节货币的供求。 第七十九页，共一百一十四页。 问题12： 决定利率风险结构的主要变量是什么？ 第八十页，共一百一十四页。 （1）债券的需求与供给曲线：在其他经济变量不变的情况下，债券预期回报率越高，债券需求量就越大；反之，其需求量就越少，债券的需求曲线因此是一条向右下方倾斜的曲线。 同样，随着债券价格上升，债券发行可以筹集更多资金，债券供给相应增加，债券供给曲线是一条向右上方倾斜的曲线。利率与债券价格反方向变动。两条线的交点实现均衡的利率。 第三十一页，共一百一十四页。 第三十二页，共一百一十四页。 （2）影响均衡利率变化的因素： 导致债券需求曲线移动的因素有： 第三十三页，共一百一十四页。 财富和债务相对其它资产的流动性增加，债券需求增加，也就是资金供给增加。 第三十四页，共一百一十四页。 预期利率、预期通胀和债务相对其它资产风险增加，债券需求减少，也就是资金供给减少。 第三十五页，共一百一十四页。 投资收益、预期通货膨胀和政府赤字 增加致使债券供给增加，也就是资金需求增加。 第三十六页，共一百一十四页。 资金供求变动对利率的影响 家庭储蓄增加：公众增加对债券购买，资金的供给增加，利率下降。 第三十七