预期收益管理费与业绩报酬及利润分配.docxVIP

... ... 预期收益、管理费与业绩报酬及利润分配 PE 的预期收益是出资人关注的重点问题，按现行监管规则，PE 募集时不得向出资人承诺保底收益，但这不妨碍向出资人阐明基金的风格、定位以及由此对应的风险和预期收益。同时，管理费、业绩报酬的支付，利润分配的原则、方式等问题，在筹备阶段也应一并解决。 一． 预期收益。 预期收益是PE 投资者关注的重点问题。不同退出方式直接影响到投资收益率，IPO 是PE 最理想的退出方式，也是投资收益率最高的退出方式。但实际上，更多的PE 投资无法通过IPO 方式退出，而是选择并购、回购、清算等方式退出。还有的投资会因市场风险、企业的经营风险等最终无法收回投资成本。 综合来看，成熟市场，PE 的平均年华投资回报率通常可达 20%-30%，实际上，市场上还有大量的低收益甚至亏损的PE；当然也会有可以获得更高额回报的PE。 无论怎样，根据PE 投资的行业特点以及我国的监管政策，PE 发起人及管理人不得向PE 投资人承诺保证与最低收益，但可以对 PE 投资的预期收益进行预测。当拟投项目确定，以项目募集资金时，投资收益的预测相对具体、明确一些，依据更充分，更容易说服出资人。 二、管理费与业绩报酬。 管理费是管理人向投资人收取的费用，用来支付管理公司的开办费用，员工工资、福利、差旅费用，专家顾问费用等。 管理费用的费率一般为出资人承诺出资的 1.5%——2.5%，高低取决于管理人的声望和市场资金的供给程度；但我国实践中，管理费往往按出资人实缴出资额的 2%收取。伴随着PE 投资期的延续，管理人获得管理费比例及数额可能会逐步减少，者主要是因为投资期管理人员的付出要多于后续的监管和回报期。 收取条件业绩报酬比例年化投资收益率= 8%不收取8% 年化投资收益率=20%按投资收益的 15%收取20% 年化投资收益率=35%超过部分按 20%收取 收取条件 业绩报酬比例 年化投资收益率= 8% 不收取 8% 年化投资收益率=20% 按投资收益的 15%收取 20% 年化投资收益率=35% 超过部分按 20%收取 35% 年化投资收益率=50% 超过部分按 25 收取 50% 年化投资收益率 超过部分按 30%收取 PE 一般会设定一定的封闭期，封闭期结束后进行清算和利润分配，此时利润分配的方法和规则比较简单，到期清算即可。 对于运营灵活的PE 来说，利润分配也可采用“每年分配，逐年调整”的方式进行。以此方式进行的，筹备时一般将以下问题明确： (一)利润分配的构成。 利润分配包括向管理公司/管理团队进行业绩报酬分配和向全体投资人进行利润分配两个次级。 从财务及税务处理角度看，公司制PE 一般愿意根据基金与管理公司签署的委托管理协议，将向管理公司支付的业绩报酬处理为“财务顾问费”类成本、费用进行税前列支；管理公司收取业绩报酬后， 作为公司的收入，自行完税。如果将业绩报酬在基金层面完税，考虑到我国当前的税收实践，税后分配给管理公司的业绩报酬存在被再次征税的可能。 例如。某基金实现税前利润 100 万元， 如将应支付的业绩报酬处理成成本，税前列支。 基金实现税前利润 100 万元， 支付给管理公司的业绩报酬为 100 万*20%=20 万元 管理公司获得业绩报酬后，作为业务收入，自行完税，此时应缴税额为： 20 万元*25%=5 万元，税后利润 15 万元。 如将业绩报酬处理成税后支付，则基金税后利润为 100 万元*（1-25%）=75 万元， 分配给管理公司的业绩报酬为: 75 万元*20%=15 万元。 根据我国的税收时间，此时，管理公司获得的业绩报酬依然可能被视为营业收入，继续被正交 25%的所得税，则管理公司税后利润为 15 万元*（1-25%）=11.25 万元 对于基金而言，两种方式下，基金的最终受益均为 100 万元（1-20%）*（1-25%）=60 万元。 （二）利润分配的操作方式。 可确定每年进行利润分配，并明确分配的时点、操作方式等。例如， 可约定：PE 每年进行利润分配，于每年的6 月 30 日前完成上一年度利润分配方案的制定和实施工作。 利润分配采用“每年分配，逐年调整”的方式，即PE 于每一个会计年度结束后，均应该按照利润分配的计算办法确定载至该会计年度末PE 累计利润的分配方案，以此对比同一截止期投资人自 PE 累计实际分配的利润情况，依据二者间的差额情况确定当年PE 可分配利润的分配方案，以满足调整后累计分配结构符合相关协议关于利润分配的约定。 （三）PE 利润分配的所得税处理 公司制PE，所得税的处理原则是“先税后分”；合伙制PE，所得税的处理原则是“先分后税”。 (四)管理公司业绩报酬的分配方式。 “每年分配，逐年调整”模式下，管理公司的业绩报酬一般仅做部分分配，剩余部分需