20230504-国盛证券-纺织服饰行业2022年报23Q1季报分析：穿越低潮，重启增长.pdf

证券研究报告 | 行业专题研究 2023 年05 月04 日 纺织服饰 穿越低潮，重启增长——2022 年报23Q1 季报分析 2022 年在消费环境充满不确定性的背景下，纺服珠宝公司运营充满挑战，同时市场格局 增持 （维持） 优化的契机下，优质公司依然能够把握住抢占市场份额的机会，2023 年迎来全面复苏。 本次专题我们就2022 年行业表现进行梳理回顾，同时对2023 年行业发展趋势进行展望： 2022 年行业发展迎来消费环境的挑战，2023 年Q1 呈现明显复苏趋势。2022 年Q2 及 行业走势 Q4 板块受到消费环境冲击最为明显，且由于经营负向杠杆的作用下业绩下滑幅度较大， 2022 年品牌服饰板块重点公司收入/业绩同比分别+2.6/-11.1%。进入2023 年，伴随着消 费环境和线下客流的复苏，我们跟踪服饰品牌公司步入终端流水改善，盈利进入上行通 道，2023Q1 品牌服饰板块重点公司收入/业绩同比分别+0.9%/+20.0%。 纺织服饰 分板块来看：2022 年运动鞋服板块需求韧性明显，2023 年Q1 高端运动休闲（尤其男 16% 装）、运动服饰板块、黄金珠宝板块终端零售修复势头良好，大众服饰及女装仍呈现弱复 苏态势。1 ）运动鞋服专业属性较强，随着客流上升，户外活动恢复，需求明确拉动运动 鞋服的增长恢复，2023 年Q1 安踏/李宁/特步品牌流水分别实现中单位数/ 中单位数/20% 左右增长2 ）2023Q1 中高端服饰板块重点公司收入/业绩同比分别+11.7%/+29.6%，中高 端男装运动休闲品牌如比音勒芬、报喜鸟、HAZZYS 品牌终端恢复快速增长；3 ）黄金珠宝 板块在需求回补和金价上升的催化下消费恢复明显，2023Q1 重点公司营收同比增长 23.5%至473.9 亿元，随着消费的复苏，公司营收表现改善明显。 盈利能力：2022 年受损严重，2023 年向上修复，降本增效效果显现。2022 年服饰品牌 商板块毛利率/净利率均受到冲击，2023 年Q1 呈现快速反弹趋势，尤其大众服饰品牌商 作者 降本增效工作目前已初现成效。2023Q1 品牌服饰板块重点公司毛利率/销售费用率/净利率 分析师 杨莹 同比分别+2.0/-3.4/+2.0 至55.9%/28.8%/15.7%。 执业证书编号：S0680520070003 营运层面：渠道重启扩张，库存消化良好，为2023 年全年增长奠定基础。1 ）渠道：我 邮箱：yangying1@ 们跟踪大部分服装品牌商在2022 年关闭低效门店、优化渠道结构，2023 年有望重启开店 研究助理 侯子夜 计划。珠宝行业目前正处于快速拓店阶段，2022 年老凤祥/周大生/潮宏基净开 664/114/123 家门店，我们预计2023 年该趋势将延续。2 ）库存：目前行业库存可控，品 执业证书编号：S0680121070015 牌商保持供应链灵活性、并针对性减少加盟商发货，2022 年品牌服饰重点公司报表端存货 邮箱：houziye@ 周转天数增加26 天至197 天、后续有望进一步健康化。3 ）现金流情况相对正常，整体匹 研究助理 王佳伟 配板块业绩表现。