20230428-华通证券国际-昭衍新药-603127-投资价值分析报告：黄金赛道下，集中度提升利好安评龙头一站式抢占市场.pdf

A股研究报告|2023年4月28 日 黄金赛道下，集中度提升利好安评龙头一站式抢占市场 ——昭衍新药 （603127.SH）投资价值分析报告 核心观点 数据来源：公司公告，华通证券国际  政策大力支持，国内CRO行业增速明显高于全球CRO增速 研究部 在政策的推动中，中国医药产业由仿制药向创新药升级转型，CRO行业迎来 发展机遇，我国CRO市场规模增速明显高于全球增速。根据弗若斯特沙利 文数据显示，全球CRO行业2017年至2021年CAGR为9.71%，同期中国CAGR 公司投资评级 为21.84%。预计2022年至2030年，全球CRO行业CAGR为9.77%，中国将 以20.03%的CAGR增长，预计到2025年将达到1,559亿元，2030年达到3,305 强烈推荐 （首次） 亿元。  高景气黄金赛道下，业绩迅速增长 公司营业收入从2017年3.01亿元增长到2022年22.68亿元，营业收入翻 公司深度报告 了7.5倍 （2017年至2022年），期间复合增长率达49.77%。归母净利润 华通证券国际研究部 从2017年的0.76亿元增长到2022年10.74亿元，上市后归母净利润翻了 14倍，期间复合增长率达69.84%。公司业绩的高速增长，得益于行业发展 医药生物行业组 所带来的机遇和红利。 SFC:AAK004  铸就高壁垒，奠定行业龙头地位，行业集中度不断提升下将充分受益 Email:research@ CRO行业具有较高的准入门槛，对科研技术人才的素质要求很高。公司已具 备国际化GLP资质、良好的技术研发能力与经验。自上市以来，公司连续 多次推出股权激励方案，将公司管理层、核心员工和公司的利益深度绑定， 为发展成为行业领先CRO企业奠定了良好基础。 主要数据2023.4.28  一体化发展，打开成长空间 收盘价 （元） 49.49 公司临床服务是由公司不断完善一站式的业务链条而形成的新领域。2021 一年中最低/最高 （元） 98.56/48.00 年至2022年保持较好的增长态势，分别增长45.47%和62.45%。随着公司一 总市值 （亿元） 245.6 站式业务链条的完善，该板块与其他板块或将产生协同效应，打开未来成 ROE （TTM） 13.60% 长空间。 PE （TTM） 23.32  公司盈利预测与估值 预计公司2023年至2025年营业收入分别为30.64亿元、39.85亿元、51.07 亿元，YOY分别为35.08%、30.09%、28.14%；EPS分别为2.38元/股、2.89 元/股、3.62 元/股，YOY分别为18.91%、21.24%、25.34%。根据合理估值 股价相对走势 测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为60元/股，给予 公司 “强烈推荐 （首次）”投资评级。  投资风险提示 国际业务拓展不及预期，行业内竞争加剧风险，技术人才流失，技术创新 不足风险等。  核心业绩数据预测 项目 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 22.68 30.64 39.85 51.07 YOY