石头科技-市场前景及投资研究报告：研发创新，产销并进，赋能成长.pdf

证券研究报告 | 公司深度 | 小家电 石头科技(688169) 报告日期：2023年05 月09 日 研发创新为基，产销并进赋能成长 ——石头科技深度报告 投资要点 投资评级: 增持(首次) 石头科技为扫地机器人龙头，以优质的产品力领跑行业。我们认为公司当下营 销能力进阶+渠道布局日臻完善，国内技术降本下沉价格带+海外坚持高端化， 有望驱动全球市占率提升，带来业绩超预期。  扫地机天花板高，未来技术降本+供应链效率驱动行业以价换量，渗透率有望持 续提升 我们认为清洁电器具有较强的刚需属性，市场空间天花板较高。在走向大众的过 程中，扫地机行业会经历产品力升级驱动，以及技术降本+供应链效率驱动两大 发展阶段，分别对应量价双升和以价换量两种发展模式。而在当下扫地机行业进 入产品微创新的主要趋势后，我们认为下一阶段需求释放将由技术降本+供应链 效率提升产品性价比驱动，渗透率在以价换量阶段仍有加速提升潜力。 基本数据 收盘价 ￥304.30  产品力为基，持续创新筑核心壁垒 总市值(百万元) 28,510.36 公司研发实力突出，2022 年研发人员占比达55% ，拥有风光机电AI 综合优势。 总股本(百万股) 93.69 持续的创新一方面造就公司扫地机强劲的产品力，另一方面使公司有能力通过技 术降本顺应行业以价换量大趋势，下沉价格带的同时保持盈利稳定性。此外，公 股票走势图 司强劲的创新能力并不仅限于清洁电器，还有望充分发挥研发优势，多元布局综 石头科技 上证指数 合智能硬件，在扫地机份额提升的同时，发掘新的营收增长点。 32% 17% 3%  营销短板补齐+多元渠道布局+ 自建产能拓展，多维成长 -12% -26% 营销方面，公司借力顶流代言人，打出一系列营销组合拳促进品牌形象年轻化， -41% 5 6 7 8 9 0 1 2 1 3 4 5 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 成功实现流量变现。渠道方面，公司国内试水线下渠道，海外丰富经销+ 自建渠 / / / / / / / / / / / / 2 2 2 2 2 2 2 2 3 3 3 3