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证券研究报告 | 产业经济深度
2023年5月10日
中国广义消费趋势初探
德邦证券 产业经济组
核心观点逻辑
疫情波动+经济转型+人口结构变化，可选消费复苏，看好汽车及零部件等高端制造、中药
经济转型 地产下行
中期
周期 经济结构转型
高端制造上行 新能源、半导体、军工等
地产占GDP比重下降
低端服务业 地产链受到冲击
中低收入人群受
到冲击
地产链
受疫情影响 就业恶化 居民收入下降 支出下降
消费低迷 ＜20万
支出意愿下降 新能源
收入预期恶化 储蓄上升 复盘美国次贷危机之后， 整车
经济恢复期，可选消费 插混
短期 疫情周期 超额收益表现亮眼
“旧四化”
汽车产业链 零部件
中低收入人群收 “新四化”
疫情好转，居民 入增长快
去杠杆，经济企 就业好转 消费意愿上升 消费复苏
稳 地产占居民支出 中药产业链 社交及旅游
下降
线上药房及保健品
高端服饰
总抚养比压力渐增 医保支出压力增长 推动中医药发展 其他可选消费
长期 人口周期 人口老龄化趋势 健康管理
新E代老人消费侧
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