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到期收益率 第三十一页，共五十一页。 折现方程 第三十二页，共五十一页。 折现方程 即期收益率可以用来给风险和税收状况相似的现金流量定价 折现因子也一样 第三十三页，共五十一页。 自助法（Bootstrapping） 当纯零息债券无法得到或者这些债券的流动性特别差时，使用自助法是得到即期收益率曲线的最常用方法。 例2-7: 寻找半年的收益率 到期时间 票面利率 价格 (月) (半年支付) (面值 $100) 6 7 1/2 99.473 12 11 102.068 18 8 3/4 99.410 24 10 1/8 101.019 第三十四页，共五十一页。 自助法（Bootstrapping） 第一步：搜集关于6个月、12个月、18个月 …债券价格与票面利率的信息 第二步：计算到期收益率，从最短到最长。公式为 第三十五页，共五十一页。 自助法（Bootstrapping） 当纯零息债券无法得到或者这些债券的流动性特别差时，使用自助法是得到即期收益率曲线的最常用方法。 例2-7: 寻找半年的收益率 到期时间 票面利率 价格 (月) (半年支付) (面值 $100) 6 7 1/2 99.473 12 11 102.068 18 8 3/4 99.410 24 10 1/8 101.019 第三十六页，共五十一页。 第二章 零息债券 与附息债券Ⅰ 第一节 到期收益率 第二节 持有收益率HPR与总收益分析 第三节 到期收益曲线与折现方程 第四节 收益率溢价 第一页，共五十一页。 第一节 到期收益率 零息债券与 Strips 到期收益率 债券相当收益率（Bond equivalent yield） 年有效收益率（Effective annual yield） 至第一回购日的收益率（Yield to first call） 第二页，共五十一页。 到期收益率 一般情况下 零息债券 第三页，共五十一页。 到期收益率 例2-1. 一金融工具有以下年收益 时间点 承诺年收益 1 $2,000 2 $2,000 3 $2,500 4 $4,000 假定价格 $7,704. 第四页，共五十一页。 到期收益率 年到期收益率? 12% 第五页，共五十一页。 到期收益率 假定 持有至偿还期 无违约风险 再投资收益率等于到期收益率本身 无回购 第六页，共五十一页。 到期收益率 是价格指标，不是投资指导指标 为什么IRR可以判定项目投资，而到期收益率不是指导投资的好指标 票面利率与债券到期收益率 第七页，共五十一页。 债券相当收益率 债券相当收益率是债券价格最普通的表示方式 债券相当收益率 n指债券利率支付次数 第八页，共五十一页。 年有效收益率 年有效收益率 年有效收益率是指考虑到各种复利情况下，债券一年内的收益率。 第九页，共五十一页。 例2-2 零息债券，2年后到期， F= 1000, P=850. 债券相当收益率？ 因此 y/2 = 4.145% ， y = 8.29%. 第十页，共五十一页。 例2-2 债券年有效收益率? 按月复利情况下的到期收益率? 第十一页，共五十一页。 至第一回购日的收益率 例2-3: 20年
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