第十章目标资本结构.pptVIP

第十章 目标资本结构 第一页，共三十七页。 1993年，可口可乐公司的实际销售收入比1992年增长了6.8%，而同期净利润却增长了30.8%；Phillips石油公司的销售收入增长了3.2%，而净利润却增长了35%；Archer Daniels Midland(阿彻丹尼尔斯米德兰)公司的销售收入增长了6.3%，而净利润增长了12.7%；Chevron石油公司销售收入下降了3.6%，而净利润则下降了19.4%。 第二页，共三十七页。 为什么销售收入的变动会导致净利润和普通股股东可得收益发生更大幅度的变动？ 如果能将这种变动分解为与经营政策相关的因素和与融资政策相关的因素，将对公司制定经营战略和经营计划非常有意义，也对财务部门制定融资政策非常有意义。 第三页，共三十七页。 本章从考虑使用别人的钱这个筹资的中心议题开始，区分公司所面临的两种类型的风险——经营风险和财务风险，随后介绍经营杠杆、财务杠杆及联合杠杆及其度量，并分析这些杠杆对公司收益和风险的影响。 第四页，共三十七页。 一、经营风险 从理论上讲，企业在其经营中必然存在一定的风险即经营风险，定义为公司预期未来息税前利润（EBIT）或经营利润的不确定性。可用预期EBIT的标准差来度量（也经常用基本收益能力比率BEP—EBIT/总资产的标准差来衡量）。经营风险是决定公司资本结构的一个重要因素。 第五页，共三十七页。 影