4月份债券托管量点评：“钱多”力量由配置盘向交易盘转移.pdf

债券研究 证券研究报 告 债券日报 2023 年05 月18 日 【债券日报】 “钱多”力量由配置盘向交易盘转移 ——4 月债券托管量点评  2023 年4 月，中债登和上清所债券托管总量为131.61 万亿，同比增速上升0.6 华创证券研究所 个百分点至8.7%，环比增量从2023 年3 月的1.01 万亿回升至1.15 万亿。  1、杠杆率：“钱多”提振机构杠杆融资需求，债市杠杆率月均值在109% 证券分析师：周冠南 4 月资金面整体维持平稳宽松，期间虽有税期扰动但整体风险不大，“钱多” 电话：010 环境下机构杠杆融资需求偏强，全月质押式回购月均成交量从 6.28 万亿上升 邮箱：zhouguannan@ 至6.58 万亿，债市杠杆率均值维持在 108.9%，其中上旬和中旬债市杠杆率在 执业编号：S0360517090002 109%-110%，显著高于2021 年和2022 年同期水平，税期之后杠杆率有所下行， 证券分析师：许洪波 月末跨节时点回落至107.6%。  2、分机构：“钱多”力量由配置盘向交易盘转移，外资流出压力可控 电话：010 邮箱：xuhongbo@ （1 ）保险公司：配置力量季节性减弱，继续刚性配置地方债和金融债，国债 执业编号：S0360522090004 和政金债转为减持。 联系人：刘珈言 （2 ）商业银行：表内配债力度继续弱化，或更倾向通过委外投资实现更加灵 活的配债和流动性管理需求；4 月债券托管量增量下降，其中配置国债规模增 邮箱：liujiayan@ 加、地方债基本维持，政金债和同业存单转为减持。 （3 ）广义基金：“钱多”环境下大幅增持债券，其中4 月以来基金二级净买入 相关研究报告 中枢继续提升，理财规模大幅增长、净买入迎来季节性放量；交易情绪推动下 《【华创固收】转债市场日度跟 广义基金对政金债维持偏强的增持力度，继续向久期要收益；票息策略盛行， 2023-05-17 广义基金配债信用债力度加大。 《【华创固收】转债市场日度跟 2023-05-16 （4 ）外资：4 月中美利差倒挂幅度小幅走扩，外资转为流出但压力可控，其 《【华创固收】基本面复苏走弱充分兑现——4 月 中小幅减持国债、政金债，同业存单增势未能延续。 经济数据解读》  3 、分券种：利率债供给缩量但存单到期压力明显减弱，托管量增量小幅回升 2023-05-16 《【华创固收】货币政策以“平稳”形成合力— （1 ）4 月债券托管量增量：为1.15 万亿，较3 月小幅上行，位于季节性偏高 —2023Q1 货政报告解读》 水平。