服装面料行业之南山智尚研究报告.docx

服装面料行业之南山智尚研究报告 1.公司概况：毛纺龙头，发力新材料双轮驱动 1.1.历史回顾：历史上受羊毛价格波动影响，未来高端面料?占比提升 南山智尚科技股份有限公司于?2007?年创立，由南山集团控股，是全球为数不?多的毛纺织服装产业链一体化公司。2020?年公司收入/归母净利分别为?13.58/0.88?亿元，其中精纺呢绒面料/职业装?46%/53%，毛利率分别为?26%/33%，其中，面料自?用占比约为?20-30%。进一步拆分服装业务板块，2020?年上半年职业装（西装/衬衫?/其他服饰）/服装加工/口罩及防护服收入占比分别为?90%（74%/10%/6%）/6%/4%，?毛利率分别为?30.5%/46%/66.6%/27%/70%。 产能规模已足够大，未来高端占比提升带动价增。2020?年公司精纺呢绒/西装?/衬衫产能分别为?1600?万米/135?万套/45?万件，2016?年至今未曾扩产。从产能利?用率来看，2020?年呢绒面料/西装/衬衫产能利用率分别为?73%/67%/114%，2021?年?上半年呢绒面料/西装/衬衫产能利用率恢复至?75%/54%/140%。我们分析，呢绒面?料产能利用率仅为?70+%，一方面是受到疫情影响，另一方面主要由于公司提高高?附加值面料占比，支数增加使得产量有所减少，我们估算，机器全部运转情况下，?产能利用率约在?70-80%。西装