2023年4月宏观数据深度解读.docxVIP

1 4 月经济修复力度未达市场预期 4 月经济继续呈现弱修复的态势，供给与需求两端均表现为增速放缓的特征。供给侧看， 4 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 5.6%，大幅低于市场预期，但服务业持续回升，全国服务业生产指数同比增长 13.5%，比上月加快 4.3 个百分点，接触型聚集型服务业明显改善。需求侧来看，内需不足的矛盾客观存在，消费和投资增速均低于市场预期，反映居民和企业部门信心尚未恢复到正常化水平。展望二季度和下半年，经济整体的弹性较小，考虑年内阶段性减退税降费退坡后，企业盈利下行是务必要解决的问题。预计下半年美联储加息暂缓后，中国将受益于国际收支、汇率改善，货币政策空间打开，形成降息预期，国内利率债和成长股受益。 工业不及预期，服务稳步修复 4 月规模以上工业增加值同比增长 5.6%，大幅低于 w 一致预期与我们预期，两年平 均增速约为 1.3%。需求尚未完全修复、工业企业利润增速维持低位且处于去库阶段对工业生产积极性有较大制约，同期低基数对读数有一定支撑作用。 4 月工业生产景气总体较上月有所回落。从高频数据上看，由于去年同期低基数影响多数指标同比大幅高增，但环比有所走弱。其中，PTA 产量表现较强，高炉开工率、焦炉生产率冲高回落，汽车半钢胎开工率、螺纹钢产量、炼油产开工率环比上月小幅回落，表明产能利用率未有明显改观。同时，炼焦煤、焦炭及主要钢材库存仍呈现去化特征