融资必读-深度解析PE、VC协议条款市场趋势.docxVIP

融资必读-深度解析PE、VC协议条款市场趋势 报告涵盖内容包括以下几个方面： 优先清算权 回购权 优先分红权 反稀释 领售权 创始人股权限制 优先购买权与共同出售权 保护性条款 信息权与检查权 投资人转股限制 最惠国待遇 违约和赔偿责任 报告摘要： 优先清算权 总体来说，从2015年至今，无论是境内交易还是境外交易，绝大多数的交易文件都包括了优先清算权条款，平均占比达到了70%左右，可以说投资人的优先清算权已经成为了交易市场的惯例安排。 非常值得注意的是，2016年前约有30%左右的项目把“VIE协议的终止”也加入到了“视同清算事件”的定义中，2016年这个比例降至了10%。随着近年来VIE架构的普及，自2017年来的项目中已基本不再包括此事项。说明PE/VC市场已逐渐接受VIE架构的系统性风险并趋于一致。 投资人顺位: 2016年前约有40%-60%的项目把不同轮次投资人放在同一顺位进行优先清算分配;而近3年来后轮次投资人优先分配的比例提高，可以说后进先退已成为市场普遍认可的做法。 2018年来也出现了一些特别的约定，例如仅某些特定轮次的投资人享有优先清算权，且该比例呈上升趋势，从2018年的7.69%上升到了2019年的14.29%，说明市场越来越多元化。 继续参与剩余分配: 投资人的优先分配完成后，投资人是否有权继续参与公司剩余财产的分配影响着投资人最终的回报率。早年间约有1