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航空运输业2022年投资策略-在曲折中开启复苏之路 1.航空股投资策略 航空运输业处于完全竞争状态，主要基于航空运输服务具有以下显著特征： 对于航司来说，①产品不可储存，航班起飞后空位价值直线下降为零；②经营杠杆较高，覆盖成本后的销售增量即为利润。 对消费者来说，③产品同质化，在同类航司（全服务或者低成本）执飞的航班中，产品本身对于消费者而言差别基本可忽略，故票价是消费的关键决定因素；④价格透明，航司无法单独提价，故定价接近边际成本。 完全竞争下，供需关系决定航司客运收入。客运收入的主要影响因素为票价和客座率，考虑到完全竞争下机票市场定价接近边际成本，故供需关系是影响源头。 航空大周期本质为供需周期。当供小于求时，票价上涨，增量基本转化为利润，民航业进入上行周期；当供需差扩大时，票价或大幅下滑，行业利润将大幅下降。 疫情爆发后航司主动推迟机队引进计划，全民航客机增速大幅减缓。1）2015-2018年：我国全民航客机数量从2650架增加至3818架，CAGR接近11.2%；2）2019年：3月波音737max停航，当年我国民航客机量增速为4.9%。3）2020-2022年受疫情影响：2017-2019年，国航、南航、东航、春秋、吉祥机队规模年均复合增速分别为5.8%、10.8%、11.6%、18.7%、21.5%；2020-2021年（截至2021.10），国航、南航、东航、春秋、吉