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电力行业中期策略-词构曲式具备轻刷低碳和弦 火电：短期扰动无需担忧，反转之势日渐清晰 在疫情持续扰动、地缘纷争突发的影响下，更加持久和广泛的通胀引发“滞涨”担忧，继而演变成为对于宏观经济以及利率政策的困扰。受此影响，2022年开年至今火电行情的波动性也在明显提升，回顾年初以来行业的走势，火电行情可以主要分为4个阶段： 第一阶段：1月至2月末，火电作为2021年全年及2021年12月绝对收益大幅领先的板块，叠加本身同期大盘表现羸弱，因此从交易层面面临一定的压力，火电板块在此阶段持续承压。 第二阶段：2月末至3月初，2月24日，国家发改委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，正式出台下水煤及重点地区出矿环节中长期交易价格合理区间，基于成本端的大幅改善的预期，火电迅速积累超额收益。 第三阶段：3月中旬至4月初，受市场供需环境再次影响，煤价快速上行，3月24日秦皇岛5500大卡动力煤平仓价一度达到1605元/吨，创年初以来新高。此外，随着进入年报及一季报季，火电公司面临的大额亏损也对行情表现造成压力。 第四阶段：4月份之后，随着长协煤新政落地预期持续加强，市场煤价也触顶回落，火电行业持续积累超额收益。从年初以来行业的超额收益走势，可以看出燃料成本的变化对行业表现产生至关重要的影响。而站在当前时点，火电超额收益的积累再次面临瓶颈，究其原因在于除了成本端的压力仍存外，火电基本面还面