中国烟草行业报告-烟标量价齐升行业报告-景气上行下半年新型烟草产业步入政策催化期.docxVIP

? ? ? ? ? 2018-上半年中国烟草行业烟标量价齐升，行业景气上行，下半年新型烟草产业步入政策催化期 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 一、烟草行业发展现状分析 ? ? 1、烟标量价齐升，行业景气上行 ? ? 卷烟产量提速拉动对烟标需求，行业高景气有望延续。 ? ? 我国烟草行业发展现状分析：我国实行烟草专卖法，烟草行业由国家烟草专卖局领导:下设19家省中烟公司(工业公司)负责烟草生产，及省烟草专卖局(商业公司)负责烟叶收购、专卖执法和销售，工商分离。 ? ? 2018年2-3季度全国卷烟产量有所增长，2018年4季度全国卷烟产量回落。2018年12月我国卷烟产量1344.7亿支，同比下降24.7%。累计方面，2018年1-12月全国卷烟累计产量23356.2亿支，累计下降0.4%。2019年1-2月全国卷烟产量为4969.1亿支，同比增长8.2%。 2018-2019年2月全国卷烟当月产量及增长情况 数据来源：公开资料整理 ? ? 相关报告：发布的《2019-2025年中国烟草行业市场分析预测及发展趋势研究报告》 2018-2019年2月全国卷烟累计产量及增长情况 数据来源：公开资料整理 ? ? 2019年1-4月，卷烟产量为8695.5亿支，累计同增6.6%（2018年同期增速为5.8%）。此前判断，烟草产量提速的预期正在逐步印证，主要受益于良性的卷烟库存及终端需求的稳健增长：2016-2018年，受行业去库存影响，卷烟产量普遍低于销量；随着2018年烟草库存去化进入尾声（预计2019年年初库存达到2014年以来新低），卷烟产量料进入恢复性增长区间。 2019年前四月卷烟产量同增6.6% 数据来源：公开资料整理 烟草社会库存变化量（单位：万箱） 数据来源：公开资料整理 ? ? 烟草产品结构升级，单价有望持续提升。近两年，传统卷烟产品结构升级的趋势较为明显，通过加大对“短中细爆”等新品的推广力度，来提升传统卷烟的均价，新款烟由于烟标的供应商集中，定价会更高一些。未来，考虑到产品结构升级作为烟草利税增长的路径之一，这一趋势有望延续。 不同烟品的单包税利 数据来源：公开资料整理 ? ? 高端新品陆续推出，一二类卷烟占比提 数据来源：公开资料整理 ? ? 2、下半年，新型烟草产业或步入政策催化期 ? ? 蒸汽型电子烟：央视3?15点名蒸汽烟乱象，有望加速对电子烟行业的规范。目前蒸汽型电子烟仍处于监管的灰色地带，这也引发“315”对行业乱象的曝光（如产品质量良莠不齐、宣传不规范等）。受此影响，判断后续电子烟行业有望加速进入规范期，此前尚未明确的包括行业监管由谁来主导、行业标准如何界定、行业如何征税等问题或逐步落实。值得关注的是目前《电子烟》、《电子烟液烟碱、丙二醇和丙三醇的测定气相色谱法》的国标正在制定中，根据项目周期，预计在年内发布。近期，中烟亦加强对烟叶边角废料的管控，其作为尼古丁的主要原材料（备注：尼古丁是烟油的核心成份），将增强中烟对于蒸汽型电子烟行业的引导。 中国电子烟行业发展阶段 时间 阶段 阶段特点 事件 2003-2005年 起步阶段 电子烟市场起步 2003年“如烟”成立2004年，北京中药师韩力取得电子烟发明专利，电子烟正式诞生 2006年-2010年 发展停滞 劣质电子烟品牌涌现使消费者对其安全性产生疑虑，国内电子烟市场发展停滞 2006年，“如烟”产品定位和功效在国内受到质疑 2011年至今 向外发展 美国电子烟市场启动，国内电子烟OEM企业跟随发展 2011年，美国电子烟市场启动 数据来源：公开资料整理 国家标准计划《电子烟》项目进度 数据来源：公开资料整理 ? ? 加热不燃烧（HNB）烟草：国内市场趋于积极。从全球来看：IQOS在全球快速增长，2018年IQOS烟弹销量同增93.2%至443亿支；用户数量同增39%至960万人。美国FDA于2019年4月底正式通过IQOS上市销售申请，认证毒素的含量低于可燃香烟。目前，国内市场仍禁止HNB烟支的销售，但中烟态度趋于积极：产品端：包括云南中烟、四川中烟、湖北中烟等烟企陆续发布HNB新品，国内HNB产品在设计研发端持续推进；政策端：在2018年7月烟草总局印发的改革要点通知中，明确深化新型烟草创新改革，推进新型烟草制品定型化、产业化、品牌化发展，推进政策法规研究。 国内新型烟草产品密集发布中 中烟公司 发布日期 发布产品 云南中烟 11月22日 VIPN、MC系列烟具；AshimaLulu、MC系列烟支 四川中烟 11月8日 功夫新款烟具；宽窄Ⅱ代烟支 湖北中烟 11月7日 MOK系列产品 安徽中烟 10月18日 磁粒均热技术加热不燃烧产品 数据来源：公开资料整理 ? ? 中烟香港上市，携新型烟草产