华商基金张永志投资研究报告：攻守兼备，稳中求胜.pdfVIP

T Tabl e_First|Tabl e_Summary 证券研究报告 金 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 融 2023 年06 月07 日 工 程 │ 华商基金张永志投资研究报告 金 融 工 ——攻守兼备，以稳制胜的固收+老将 程 专 ➢ 张永志：长期绩优的固收+老将 题 基金经理张永志2007年加入华商基金，曾担任交易员，证券投资经历超12 年。旗下共管理4只混合债券型基金，3只偏债混合型基金以及2只可转债 基金，最新管理规模为71.44亿元。代表产品长期业绩表现优异，华商稳 健双利A任职期间累计收益为103.54%，同类排名前28%。 ➢ 代表产品：华商稳健双利A （630007.OF） 业绩：收益稳定出色，抗跌能力突出。基金自2020年每年度业绩同类排名 保持在前31%，单年度平均收益率为7.76%，在下跌市中表现最为突出。基 金自2020年起单年度最大回撤幅度均较同类均值小。投资持有3年胜率为 90.51%，年化平均收益率为6.87%。 资产配置：纯债为主，风险资产仓位低。股票方面，基金近三年仓位均值 多数时间维持在15%左右，会主动降低仓位以规避市场风险。纯债作为基 础仓位获取收益，目前仓位120%，信用债与利率债仓位分别87%/33%。转 债方面，自2020年起转债配置比例逐渐降低。 Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 权益配置：偏好周期行业，个股快速轮动。2022H2前五大重仓股集中度抬 相关报告 升至59%，换手率偏高。基金近三年持股多以大中盘为主，风格偏平衡、 1、《资金流改善：北向与ETF 均获得流入》 价值风。基金行业集中度较高，2020H1-2022H2前三大行业持仓比例均值 2023.06.04 为49%，历年来围绕有色、煤炭、房地产、钢铁、化工、银行等周期行业 2 、《市场震荡反弹，基金发行热度上升》 展开轮动，在敢于重仓的同时亦能及时减仓。除此之外，基金亦会配置估 2023.06.03 值偏低的行业。基金个股轮动较快，多数时间偏好低估值个股，同时也会 3、《A 股市场 6 月第 1 周(5.29-6.03) 因子周报 关注盈利水平向好的个股，且胜率较高。截止2023Q1，前十大重仓股报告 (3.20-3.26)》2023.06.03 期前一个季度收益较申万行业板块胜率达68.6%，平均超额收益为7.14%。 债券投资风格：积极管理久期，严格把控风险。2023年一季度杠杆率为 136%，较同类杠杆水平偏高。基金久期变化幅度较大，会根据利率市场积 极管理久期，目前基金久期为5.22，处于基金成立以来的中上水平。 2020H1后高评级信用债比例自83%上升至2022H2的100%，信用风险较低。 转债配置：偏债型转债为主，行业集中度高。以华商可转债A为例，基金 近三个季度以偏债型转债为主，收益确定性较高。2023年一季报转债市值 加权价格为108.5元，纯债溢价率为5.9%，转股溢价率为60.6%。行业集中 度高，持续重配银行板块转债。2023年一季报仍保持重配银行和非银金融 板块转债，合计持仓比例达9