深桑达A-市场前景及投资研究报告-国资云，数据要素.pdf

深桑达：左手国资云，右手数据要素 2023年6月7 日 核心逻辑  中国电子云为政企打造全栈信创的数据底座。  中国电子云依托中国电子构建的飞腾CPU+麒麟操作系统体系 +可信计算3.0的PKS体系打造全栈信创云，填补了云计算行业全栈信创云的空 白。立足央企背景与信创，中国电子云迅速发展，目前已服务超100家政府客户，以及超400家包括政府在内的行业客户。  数据要素有望打开国资云的第二成长曲线。 “国资云”卡位供给侧，能够承担起国有数据资源“一级开发商”的角色，且具备商业模式迭代、 从“开发商”到“运营商”转型的潜力。未来类似中国电子云的“国资云”平台有望发展成助力政府/央国企进行数据资产开发 +数据资产运 营的一体化平台，从项目制收费模式转变成运营分成模式，打开盈利空间。  深桑达协同中国电子集团，深度布局数据要素。中国电子成立国内首家由中央企业设立的数据产业集团，公司旗下中电数创是中国电子数据 安全与数据要素化工程理论研究、技术创新和产品研发的牵头单位。  公司具备从理论到实践的完备数据要素化工程解决方案：在国内首创了“制度 +市场+技术”三位一体总体实施架构，助力政府完成数据要 素市场化改革的制度/技术/市场建设与投资/建设/运营任务。公司深度参与德阳市数据要素工程项目，落地验证数据要素解决方案能力；与 大理市、江阴市等地市政府展开深度合作，助力城市数据要素工程项目落地。2021年中国系统位居数据治理平台市场份额第二。  投资建议：公司产业服务稳健增长，云 +数据要素有望高增。盈利预测如下：预计2023-2025年公司的营业收入为582/672/787亿元，归母 净利润为2.88/4.95/8.35亿元，每股收益（EPS ）为0.25/0.43/0.73元，对应2023年6月7 日收盘价33.85元，PE分别为134/78/46倍，首次 覆盖给予“买入”评级。  风险提示：1 ）市场份额被竞争对手挤压；2 ）政策推进不及预期；3 ）经济下滑导致的系统性风险。 资料 ：华西证券研究所 2 目录 1、背靠中国电子体系，信创+数据要素 2、中国电子云：全栈信创的数据底座 3、数据要素：国资云的第二成长曲线 4、洁净室工程：龙头地位稳固，稳健增长 5、投资建议与风险提示 3 01 背靠中国电子体系，信创+数据要素 4 1.1 背靠中国电子，重组中国系统，服务数字经济转型升级  深桑达是中国电子旗下云计算与数据创新业务的核心参与企业。  公司聚焦云计算及存储、数据创新、数字政府与行业数字化服务、高科技产业工程服务四项主责主业，构筑起数字与信息服务、产业服务两 大业务板块，以自主安全技术助力千行百业数字化转型升级。  受益国改，重组中国系统，完成主营转型，形成信息服务 +产业服务两大业务板块。  受益于中国电子资产整合加速，公司2020年宣布拟通过发行股份方式购买中国系统96.7%股权，并于2021年4月完成资产过户。交易作价为 74.3亿元。重组前，公司的主营业务为数字城市（铁路通信、智慧安防等）、电子物流、电子商贸及房屋租赁等；重组后公司收入规模由不 足20亿元倍增为400亿元以上。 重组前深桑达原主营业务收入、利润规模及增速 中国系统2018-2022年营业收入、利润规模及增速 25 400% 600 60% 20 20 17