安信证券-2023年中期A股策略展望：赢在当下.pptx

;核心观点——当前市场处于磨底阶段，等待政策信号明朗。2023年下半年维持A股震荡 上行，全年N 字形走势，结构依然维持大盘价值+小盘成长双主线，核心是定价高质量;;2023H1安信策略结构观点回顾：大盘价值+小盘成长双主线获得验证;安信策略林荣雄团队——基于预期-现实博弈视角下A股投资策略;;;安全边际：以上证综指衡量，当前市场具备较强的支撑;定价环境：当前是弱预期+弱现实，人民币汇率向均衡汇率回摆;A股的定价范式：政策底→信用底→市场底→经济底→政策拐点;信用底：年初至今社融增速正在持续回升;经济底：4月开始边际动能走弱，经济在三季度有望阶段性见底;基本面节奏：Q1是2023年盈利增速最低位，全年8%左右;盈利底：ROE拐点对于A股市场打破箱体中枢上移至关重要;ROE拐点：本轮ROE的拐点预计能在Q3看到;流动性预期：预计不会对权益市场形成负面约束;估值修复动力：疤痕效应逐步缓解，居民全面避险情绪的修复;全球长期定价趋势：创新周期与技术变革;国内长期定价趋势：定价高质量发展+定价现代化产业体系;中美科技定价：2020底中美科技定价差距拉开;;决定市场定价逻辑的三大要素：经济、全球流动性与A股资金面;;下行风险点：2023年H2标普500指数盈利预期持续下调;下行风险点：中美关系不确定性;;回顾去年11月上证综指2885点以来的A股轮动规律：低位股的 迭起，把握低位股+边际改善，对好价格的理解是至关重要的;2019年至今市场经历好公司-好景气-好价格的定价循环;;;;定价的轮回：当前各核心指数风险收益比正在重新均衡位置;A股投资策略的轮回：安信策略全天候A股投资策略研究框架;安信策略林荣雄团队：高增长细分占比与投资理念的轮回（当前2023Q1为20%）;安信策略·A股投资理念研判三因素框架;2023年Q3产业主题投资和核心资产投资依然更有效;产业主题投资：2023年上半年安信策略·A股产业主题投资有效性;安信策略·A股产业主题投资三因素框架显示领先指标科技领域一级市;景气投资：安信策略·A股景气投资有效性指数3月中旬见底后缓慢;安信策略·景气投资三因素框架显示领先信号景气投资波动性指数高位回;;安信策略AI数字经济TMT行情观点回顾：只???经济弱复苏，TMT就不会输;目前AI数字经济TMT板块 VS 2013TMT行情：技术创新+订单业绩？;;技术革命浪潮的必备条件：1、降成本；2、消费革命；3、空间巨大; 6;AI：新一轮技术革命浪潮袭来，正在进入协同期，是真正的黄金时代;美股英伟达站上万亿美金市值之后：是站稳向上 OR 冲高回落？;科技成长产业主题投资波动：1、产业空间；2、业绩增速；3、技术;科技成长产业主题投资复盘：大级别行情均是双顶结构，双顶间隔5个月左右;基金一季报：新能源产业当中锂资源、锂电池、光伏减仓较多;基金一季报：AI数字经济TMT相关品种大幅增配;基金一季报：泛新能源仓位高于均衡水平，TMT第二波值得期待;;图：2009年以来TMT行业业绩增速变化情况汇总;TMT与泛新能源业绩趋势：计算机、传媒底部回升，泛新能源高位回落;安信策略独家科技成长产业主题投资认知框架;科技成长产业主题投资三要素：巨头+爆款+产业链;;? 在新能源车产业浪潮的过程当中，演绎的顺序规律为巨头（特斯拉model 3 成为爆款）→基础设施投资（充电桩） →产业链关 键环节（锂电池） →供需缺口（锂资源、汽车电子） 。 图：新能源车产业浪潮当中行情的演绎规律复盘;;AI数字经济TMT行情第二波启动信号：1、更大产业和事件催化，围绕巨头、传媒和算 力；2、AI龙头持续释放业绩意味着产业链形成，第二波行情围绕算力和半导体;AI数字经济TMT细分投资核心要点：产业容量一定要大;;去年年度策略会提出，目前依然维持：2023把握双主线是大盘价;;67;同样面对双主线：2019年排名靠前的超额收益是如何获取的？;泛新能源：当前需要深刻意识到产业浪潮两端都是引领技术进步和产业迭代的大盘成长占优中小盘成长：移动互联网浪 潮先苹果（09-12年，大盘成长）—再苹果链（13-15年、中小盘成长）—后苹果和立讯精密（16至今、大盘成长）;产业浪潮三阶段持仓特征：大盘成长-中小盘成长-大盘成长;泛新能源：当前盈利重心逐步由小盘回归到大盘核心环节，“如 何找到2016年之后的立讯精密”是最务实和最核心的投资命题;消费：今年上半年低价消费品占优于高价消费品;73;消费：随着下半年CPI企稳回升，消费风格有望实现全年有超额;;“中特估”行情：股息率/国债收益率仍处于高位;;中特估指数：当前核心中特估相关指数股息率回落至5%以下;安信策略——当前A股核心产业赛道估值情况（最新版）;安信策略——当前A股主要产业赛道估值盈利性价比（PE-G视角，最新版）;;;投资理